Покачването на обменния курс на биткойн привлича все повече обществено внимание. Исторически се е случило така, че хората тук са разделени на 2 категории: пламенни привърженици и непримирими противници; Малко са безразличните хора. Анализаторите също не губят възможността да се изкажат, някои от които прогнозират бъдещето на биткойн, докато другата част казват, че сривът е неизбежен и балонът трябва да се спука скоро.

Последният включва Хауърд Маркс, който наскоро предупреди клиентите си за опасностите от инвестиране в биткойн. Хауърд Маркс е милиардер инвеститор, съпредседател на Oaktree Capital Group, фирма за финансови услуги с управлявани активи на стойност 99 милиарда долара и известен с точното прогнозиране на скандалния dot-com балон.

В писмото си Маркс пише: „Вярвам, че цифровите валути не са нищо повече от необезпечена фантазия (или дори пирамидална схема), която е изградена изцяло върху желанието да се припише стойност на нещо, което няма стойност.“
„Сериозното инвестиране включва закупуване на неща, чиято цена е атрактивна спрямо тяхната присъща стойност. Спекулациите, от друга страна, възникват, когато хората купуват нещо, без да вземат предвид присъщата стойност или съвпадение на цената.

В писмото си Маркс прави паралели между Биткойн и треската за лалета от 1637 г., балона в Южно море от 1720 г. и интернет балона от 1999 г. Нека разгледаме по-отблизо последното, тъй като изглежда, че напоследък много анализатори са започнали да се обръщат към този термин, за да опишат текущото състояние на пазара на криптовалута.

Dot-com балонът беше поредица от събития, настъпили в края на 90-те години, характеризиращи се с бърз растеж на фондовите пазари, подхранван от инвестиции в интернет компании. През това време фондовите пазари се развиха и индексът NASDAQ на високотехнологичните акции се повиши от под 1000 до над 5000 между 1995 и 2000 г.

Dot-com балонът израсна от комбинация от спекулативни или популярни инвестиции в суровини, свръхпредлагане на финансиране на рисков капитал за стартиращи фирми и неспособността на dot-com да генерират приходи. Инвеститорите наляха пари в стартиращи интернет компании през втората половина на 90-те, надявайки се, че някой ден тези компании ще излязат. Много инвеститори и рискови капиталисти не обмисляха възможността за нерентабилност на такива предприятия, сляпо вярвайки в успеха на всички компании, които ще използват Интернет като ключов фактор за своя растеж.

90-те години се характеризират с бързото развитие на технологиите в много области. Комерсиалното използване на Интернет доведе до най-голям ръст на капитала в Съединените щати. Технологични гиганти като Intel, Cisco и Oracle допринесоха за органичния растеж на технологичния сектор, но също така поставиха основата за бъдещия растеж на много дот-ком мрежи. Терминът dotcom произлиза от английското наименование dot-com, което в по-познатата за нас форма изглежда като .com – търговски домейн от първо ниво.

Балонът, който се формира през следващите 5 години, беше подхранван от евтини пари, лесен капитал, прекомерно доверие на инвеститорите в пазара и голи спекулации. Рисковите капиталисти, които търсят следващата голяма възможност, биха инвестирали във всяка компания, която има домейн ".com" в името си. Такива инвестиции биха могли да се изплатят само след няколко години успешно съществуване на тези компании, но инвеститорите, завладени от желанието за лесни пари, пренебрегнаха фундаменталните изчисления. Компании, които все още не са започнали да генерират приходи, а често дори и да завършат продукт, станаха публични и акциите им скочиха 3-4 пъти на ден.

Индексът NASDAQ скочи до 5048 на 10 март 2000 г., като почти се удвои за годината. На върха водещи високотехнологични компании като Dell и Cisco пуснаха огромни поръчки за продажба, карайки инвеститорите да продават акциите си в паника. Само за няколко седмици борсата загуби 10%. Инвестиционният капитал започна да изтича от пазара и заедно с това жизнеспособността на дот-комите започна да се разпада. Dot-coms, които имаха пазарна капитализация от стотици милиони долари, загубиха всякаква стойност за няколко месеца. До края на 2001 г. повечето от публично търгуваните dot-com компании затвориха вратите си и трилиони долари инвестиционен капитал се изпариха.

(предимно американски), както и появата на голям брой нови интернет компании и преориентирането на стари компании към интернет бизнеса в края на 20 век. Акциите на компании, предлагащи използване на интернет за генериране на доходи, скочиха до небето. Такива високи цени бяха оправдани от много коментатори и икономисти, които твърдяха, че е настъпила „нова икономика“; всъщност тези нови бизнес модели се оказаха неефективни, а средствата, изразходвани главно за реклама и големи заеми, доведоха до вълна от фалити , силен спад на индекса NASDAQ, както и срив в цените на сървърните компютри.

Докато последната част от този период беше редуване на резки възходи и сривове, интернет бумът обикновено се приписва на стабилния търговски растеж на интернет компаниите, свързан с настъпването на ерата на World Wide Web, която започна с първото издание на Mosaic уеб браузър през 1993 г. и продължи през 90-те години.

Енциклопедичен YouTube

1 / 3

#Dotcoms | Накратко за най-големия dot-com балон в историята на Интернет

Блокчейн и Биткойн Хип 2017 Подобен ли е на бума на Dotcom от 90-те? Интервю с експерта Дмитрий Потапенко

2000-те: dot-coms, банкрут на Enron, манипулиране на финансови отчети

субтитри

Основни причини

Ако оставим настрана повърхностните и очевидни причини, посочени по-горе (коментари за „новата икономика“, инвестиране на средствата на инвеститорите в реклама и маркетинг вместо в развитие на бизнеса), можем да идентифицираме истинската причина за колапса. Той се крие във факта, че благодарение на усилията както на бизнесмени, които не са напълно чисти, така и на ентусиазирани апологети на новата икономика, в съзнанието на инвеститорите и създателите на dot-com настъпи подмяна на понятията: правене на бизнес през Интернет е само инструмент за осъществяване на бизнес процес, но не и самостоятелен бизнес процес, способен да генерира приходи от инвестиран капитал. Но с помощта на този инструмент можете значително да увеличите ефективността на „традиционен“ бизнес или да реализирате нова бизнес идея (невъзможна или неефективна без интернет).

Първият случай може да се илюстрира с дейността на различни онлайн магазини (например Amazon.com). Търговията със стоки чрез каталози (или чрез телепазаруване) с пощенска доставка беше доста голям и печеливш бизнес сегмент още преди появата на интернет. Използването на директни продажби чрез Интернет с автоматизация на процесите на поръчки и плащане, актуализиране на каталози и логистика позволи да се увеличи както скоростта на оборота на капитала, така и покритието на аудиторията.

Илюстрация на втория случай може да бъде онлайн търгът eBay. Без използването на интернет е невъзможно и непрактично за физически лица, както и за малки и средни предприятия, да организират търгове за продажба на свои вещи или продукти (с изключение на изключително скъпи или ексклузивни стоки) поради разходи, несъизмерими с приходи, а в някои случаи и поради невъзможност за привличане на търга на купувача поради териториална отдалеченост.

Пример, който важи както за първия, така и за втория случай е използването на Интернет за борсова търговия. Преди широкото използване на интернет, решенията за извършване на борсови транзакции се вземаха „на място“ от брокери или анализатори на съответните компании, въз основа или на предварително дадени инструкции на клиента (специфични за ценови стойности и имена на ценни книжа или общо относно стратегията за покупка/продажба), или директни телефонни консултации с клиента. Естественото ограничение на наличното време за обмен на информация и невъзможността за едновременна връзка с всички клиенти доведе до изместване на „центъра на тежестта” при вземането на решения към професионалните участници на пазара.

Възможността за дистанционно преглеждане на котировките на ценни книжа, както и дистанционно издаване на инструкции на борсови агенти за извършване на транзакции, доведе до появата на нов подход към традиционния бизнес: в този случай самият клиент се занимава с анализ на пазара, избирайки стратегия и всъщност сам извършва транзакции, оставяйки само въпросите с документацията на транзакциите на професионалните участници и поддържането на финансови и счетоводни записи. Този подход, от една страна, повиши ефективността на традиционната борсова търговия (от гледна точка на клиентите), от друга страна, това е невъзможно без наличието на Интернет. В същото време старият принцип на борсовата търговия (когато решението се взема от професионален участник на пазара) беше и остава ефективен и привлекателен, например за използване от инвестиционни или пенсионни фондове, които нямат съответно разделение и прехвърляне управление на активи на трета страна.

Ход на събитията

Dot-com балонът се спука на 10 март 2000 г., когато индексът NASDAQ Composite на високотехнологичните компании се срина. Преди това достигна своя максимум от 5048.62 (с дневен връх от 5132.52), като по този начин удвои нивото отпреди година. Повечето dot-com компании се сринаха заедно с американската фондова борса. В резултат на тези събития стотици интернет компании фалираха, бяха ликвидирани или продадени. Няколко ръководители на компанията бяха осъдени за измама и присвояване на пари на акционерите. Повечето от бизнес моделите на новите интернет фокусирани компании бяха неефективни, а средствата им бяха изразходвани основно за маркетингови кампании и реклама по телевизията и в пресата.

След тези събития, в продължение на няколко години, думата “дотком” започва да се използва като обозначение за някаква незряла, зле замислена или неефективна бизнес концепция.

Терминът "дотком" за такива компании идва от търговския домейн от първо ниво - .com (буквално - dot com).

Последствия

Сривът на dot-com се състоеше от загуба на доверие в ценните книжа на високотехнологични фирми, свързани с предоставянето на услуги чрез интернет. Това беше предизвикано, от една страна, от значителна преоценка на т.нар. постиндустриалните технологии, които на практика не оправдаха възложените им очаквания, от друга страна имаше неконтролирано спекулиране с тези очаквания, което значително засили негативния ефект от спада на доверието. Всъщност престана да съществува цял сектор от услуги, чието търсене и стойност се оказаха завишени. Това беше придружено от разоряването на хиляди фирми и компании от различни нива, предимно новосъздадени.

Някои компании от комуникационния сектор също не успяха да понесат финансовата тежест и бяха принудени да подадат молба за банкрут. Един от най-големите играчи, WorldCom, беше заловен да извършва незаконни банкови транзакции всяка година, за да увеличи печалбите си. Пазарната стойност на WorldCom се срина, когато тази информация стана достъпна за обществеността, причинявайки третия най-голям фалит в историята на САЩ. Други примери включват NorthPoint Communications, Global Crossing, JDS Uniphase, XO Communications и Covad Communications. Компании като Nortel, Cisco и Corning бяха в неравностойно положение, защото разчитаха на инфраструктура, която никога не беше изградена, което доведе до значителен спад на акциите на Corning.

Много дот-коми изчерпаха средствата си и бяха закупени или ликвидирани; имена на домейни са закупени на остатъчни цени от конкуренти или инвеститори. Някои компании и техните управителни съвети са обвинени в измама за злоупотреба със средства на инвеститори, а Комисията за ценни книжа и борси на САЩ глоби големи инвеститорски фирми (като Citigroup и Merrill Lynch) с милиони долари за подвеждане на инвеститори. Много свързани индустрии, като реклама и логистика, намалиха дейността си поради спадащо търсене на услуги. Много големи dot-com компании, като Amazon.com или eBay, оцеляха от сътресенията и изглеждат уверени в дългосрочното си оцеляване, докато други, като Google, се превърнаха във водещи в индустрията корпорации.

Сривът на фондовия пазар от 2000-2002 г. доведе до спад на пазарната стойност на компаниите с 5 трилиона щатски долара между март 2000 г. и октомври 2002 г. Терористична атака 9/11 , която унищожи кулите близнаци на Световния търговски център и уби повече от 700 служители на Cantor-Fitzgerald, в крайна сметка забави спада в борсовата търговия чрез въвеждане на механизми за пряк контрол на процесите на спекулации с ценни книжа, свързани с „антитерористичните“ дейности.

Има мнение, че само 50% от dot-com компаниите са оцелели до 2004 г., но не е посочено под каква форма са „оцелели“ и поради какъв вид дейност. Твърденията, че загубата на активи на борсата не е пряко свързана със закриването на фирми, са неверни, защото обръщат всичко с главата надолу. Тези компании просперират известно време само чрез спекулативни сделки с ценни книжа, без да предоставят дори малка част от услугите и без да получават съответните печалби, които инвеститорите очакват от тях. Некомпетентността по икономическите въпроси на самите инвеститори беше причинена от интензивната обработка на общественото мнение, което беше убедено в появата на нова „постиндустриална ера“, която уж премахна всякакви изисквания за наличие на реални производствени ресурси за икономическа дейност . Така информационната надстройка беше представена като цялостния икономически механизъм.

Много съкратени технологични експерти, като например програмисти, са изправени пред наситен пазар на труда. В САЩ международният аутсорсинг и неотдавнашното увеличаване на броя на квалифицираните чуждестранни работници (участващи в американската визова програма H-1B) влошиха ситуацията. Университетските програми по компютърни науки отбелязаха спад в броя на новите студенти. Анекдотите за програмисти, които се връщат да учат, за да станат счетоводители или адвокати, бяха популярни.

Една от причините за срива на dot-com беше неправилното оценяване на активите и перспективите на интернет компаниите, в резултат на което на инвеститорите бяха предоставени завишени оценки за стойността на компаниите. Подобни аналитични дейности на инвестиционните къщи привлякоха вниманието на финансовите регулатори. Бяха приети закони за разделянето на комисиите ( Споразумение за споделяне на комисионни, споразумения за клиентски комисиони), според който гарантирана част от брокерските такси, получени от инвестиционните къщи, отиват за плащане на анализатори. В резултат на това инвеститорите имат възможност да получават независими анализи, които предоставят цялостен поглед върху инвестиционната привлекателност на интернет компаниите и позволяват да се избегне надуване на нови икономически балони в бъдеще.

(предимно американски), както и появата на голям брой нови интернет компании и преориентирането на стари компании към интернет бизнеса в края на 20 век. Акциите на компании, предлагащи използване на интернет за генериране на доходи, скочиха до небето. Такива високи цени бяха оправдани от много коментатори и икономисти, които твърдяха, че е настъпила „нова икономика“, но всъщност тези нови бизнес модели се оказаха неефективни, а средствата, изразходвани главно за реклама и големи заеми, доведоха до вълна от фалити , силен спад на индекса NASDAQ, както и срив в цените на сървърните компютри.

Докато последната част от този период беше серия от бумове и спадове, интернет бумът обикновено се нарича стабилен търговски растеж на интернет компаниите, свързан с появата на World Wide Web, който започна с първото издание на Mosaic web браузър през 1993 г. и продължи през 90-те години.

Основни причини

Ако оставим настрана повърхностните и очевидни причини, посочени по-горе (коментари за „новата икономика“, инвестиране на средствата на инвеститорите в реклама и маркетинг вместо в развитие на бизнеса), можем да идентифицираме истинската причина за колапса. Той се крие във факта, че благодарение на усилията както на бизнесмени, които не са напълно чисти, така и на ентусиазирани апологети на новата икономика, в съзнанието на инвеститорите и създателите на dot-com настъпи подмяна на понятията: правене на бизнес през Интернет е само инструмент за осъществяване на бизнес процес, но не и самостоятелен бизнес процес, способен да генерира приходи от инвестиран капитал. Въпреки това, използвайки този инструмент, можете значително да увеличите ефективността на „традиционен“ бизнес или да приложите нова бизнес идея (невъзможна или неефективна без интернет).

Първият случай може да се илюстрира с дейността на различни онлайн магазини (например Amazon.com). Търговията със стоки чрез каталози (или чрез телепазаруване) с пощенска доставка беше доста голям и печеливш бизнес сегмент още преди появата на интернет. Използването на директни продажби чрез Интернет с автоматизация на процесите на поръчки и плащане, актуализиране на каталози и логистика позволи да се увеличи както скоростта на оборота на капитала, така и покритието на аудиторията.

Илюстрация на втория случай може да бъде онлайн търгът eBay. Без използването на интернет е невъзможно и непрактично за физически лица, както и за малки и средни предприятия, да организират търгове за продажба на свои вещи или продукти (с изключение на изключително скъпи или ексклузивни стоки) поради разходи, несъизмерими с приходи, а в някои случаи и поради невъзможност за привличане на търга на купувача поради териториална отдалеченост.

Пример, който важи както за първия, така и за втория случай е използването на Интернет за борсова търговия. Преди широкото използване на Интернет, решенията за извършване на борсови транзакции се вземаха „на място“ от брокери или анализатори на съответните компании, въз основа или на предварително дадени инструкции на клиента (специфични за цените и имената на ценните книжа или общи по отношение на стратегията за покупка/продажба), или директни телефонни консултации с клиента. Естественото ограничение на наличното време за обмен на информация и невъзможността за едновременна връзка с всички клиенти доведе до изместване на „центъра на тежестта” при вземането на решения към професионалните участници на пазара.

Възможността за дистанционно преглеждане на котировките на ценни книжа, както и дистанционно издаване на инструкции на борсови агенти за извършване на транзакции, доведе до появата на нов подход към традиционния бизнес: в този случай самият клиент се занимава с анализ на пазара, избирайки стратегия и всъщност сам извършва транзакции, оставяйки само въпросите с документацията на транзакциите на професионалните участници и поддържането на финансови и счетоводни записи. Този подход, от една страна, повиши ефективността на традиционната борсова търговия (от гледна точка на клиентите), от друга страна, това е невъзможно без наличието на Интернет. В същото време старият принцип на борсовата търговия (когато решението се взема от професионален участник на пазара) беше и остава ефективен и привлекателен, например за използване от инвестиционни или пенсионни фондове, които нямат съответно разделение и прехвърляне управление на активи на трета страна.

Как беше

Дотком балонът се спука на 10 март 2000 г., когато индексът на високотехнологичните компании NASDAQ се срина. Преди това индексът NASDAQ достигна своя максимум от 5048.62 (с дневен връх от 5132.52), като по този начин удвои нивото от само преди година. Повечето dot-com компании се сринаха заедно с американската фондова борса. В резултат на тези събития стотици интернет компании фалираха, бяха ликвидирани или продадени. Няколко ръководители на компанията бяха осъдени за измама и присвояване на пари на акционерите. Повечето от бизнес моделите на новите интернет фокусирани компании бяха неефективни, а средствата им бяха изразходвани основно за маркетингови кампании и реклама по телевизията и в пресата.

След тези събития, в продължение на няколко години, думата “дотком” започва да се използва като обозначение за някаква незряла, зле замислена или неефективна бизнес концепция.

Терминът "дотком" за такива компании идва от търговския домейн от първо ниво - .com (буквално - англ. точка ком"точка com")

Последствия

Сривът на dot-com се състоеше от загуба на доверие в ценните книжа на високотехнологични фирми, свързани с предоставянето на услуги чрез интернет. Това беше предизвикано, от една страна, от значителна преоценка на т.нар. постиндустриалните технологии, които на практика не оправдаха възложените им очаквания, от друга страна имаше неконтролирано спекулиране с тези очаквания, което значително засили негативния ефект от спада на доверието. Всъщност престана да съществува цял сектор от услуги, чието търсене и стойност се оказаха преувеличени. Това беше придружено от разоряването на хиляди фирми и компании от различни нива, предимно новосъздадени.

Някои компании от комуникационния сектор също не успяха да понесат финансовата тежест и бяха принудени да обявят фалит. Един от най-големите играчи, WorldCom, беше заловен да извършва незаконни банкови транзакции всяка година, за да увеличи печалбите си. Пазарната стойност на WorldCom се срина, когато тази информация стана достъпна за обществеността, причинявайки третия най-голям фалит в историята на САЩ. Други примери включват NorthPoint Communications, Global Crossing, JDS Uniphase, XO Communications и Covad Communications. Компании като Nortel, Cisco и Corning бяха в неизгодно положение, защото разчитаха на инфраструктура, която никога не беше изградена, причинявайки значителен спад в акционерния капитал на Corning.

Много дот-коми изчерпаха средствата си и бяха закупени или ликвидирани; имена на домейни са закупени на остатъчни цени от конкуренти или инвеститори. Някои компании и техните управителни съвети са обвинени в измама за злоупотреба със средства на инвеститори, а Комисията за ценни книжа и борси на САЩ глоби големи фирми инвеститори (като Citigroup и Merrill Lynch) с милиони долари за подвеждане на инвеститори. Много свързани индустрии, като реклама и логистика, намалиха дейността си поради спадащо търсене на услуги. Много големи dot-com компании, като Amazon.com или eBay, оцеляха от сътресенията и изглеждат уверени в дългосрочното си оцеляване, докато други, като Google, се превърнаха във водещи в индустрията корпорации.

Сривът на фондовия пазар от 2000-2002 г. доведе до спад на пазарната стойност на компаниите с 5 трилиона щатски долара между март 2000 г. и октомври 2002 г. Терористична атака 9/11 , който унищожи кулите близнаци на Световния търговски център и уби повече от 700 служители на Cantor-Fitzgerald, в крайна сметка забави спада в борсовата търговия чрез въвеждане на механизми за пряк контрол на процесите на спекулации с ценни книжа, свързани с „антитерористични“ дейности.

Има мнение [опростени изрази] че само 50% от dot-com компаниите са оцелели до 2004 г., без да се посочва под каква форма са „оцелели“ и чрез какъв вид дейност. Твърденията, че загубата на активи на борсата не е пряко свързана със закриването на фирми, са неверни, защото обръщат всичко с главата надолу. Тези компании просперират известно време само чрез спекулативни сделки с ценни книжа, без да предоставят дори малка част от услугите и без да получават съответните печалби, които инвеститорите очакват от тях. Некомпетентността на самите инвеститори по икономически въпроси беше причинена от интензивна обработка на общественото мнение, което беше убедено в появата на нова „постиндустриална ера“, която уж премахна всякакви изисквания за наличие на реални производствени ресурси за икономическа дейност. Така информационната надстройка беше представена като цялостния икономически механизъм.

Много съкратени технологични експерти, като например програмисти, са изправени пред наситен пазар на труда. В САЩ международният аутсорсинг и неотдавнашното увеличаване на броя на квалифицираните чуждестранни работници (участващи в американската визова програма H-1B) влошиха ситуацията. Университетските програми по компютърни науки отбелязаха спад в броя на новите студенти. Анекдотите за програмисти, които се връщат да учат, за да станат счетоводители или адвокати, бяха популярни.

Една от причините за срива на dot-com беше неправилна оценка на активите и перспективите на интернет компаниите, в резултат на което на инвеститорите бяха предоставени завишени оценки за стойността на компаниите. Подобни аналитични дейности на инвестиционните къщи привлякоха вниманието на финансовите регулатори. Бяха приети закони за разделянето на комисионните (споразумение за споделяне на комисионни, споразумения за комисионни на клиента), според които гарантирана част от брокерските такси, получени от инвестиционните къщи, отиват за плащания на анализатори. В резултат на това инвеститорите имат възможност да получават независими анализи, които предоставят цялостен поглед върху инвестиционната привлекателност на интернет компаниите и позволяват да се избегне надуване на нови икономически балони в бъдеще.

Вижте също

Бележки

Фондация Уикимедия. 2010 г.

Хората са били и ще продължат да бъдат водени от алчността. Цените на активите на фондовия пазар (поотделно или под формата на диверсифициран фонд) се формират не само от представянето на бизнеса, който притежава тези активи, но и от представите на хората за това каква печалба може да се очаква от определени акции. Това води до периодично надценяване на определен бизнес, което се изразява в рязко покачване на цените на акциите му и доходност, значително по-висока от средната за пазара. Така нареченият „балон“ се надува.

Мина известно време и котировките падат до ниво под средното (балонът се пука), което в мащаба на цялата икономика се изразява с понятието „рецесия“ или дори „стагнация“. В дългосрочен план балоните и рецесиите се балансират и водят до средно съотношение - доходност на фондовия пазар от приблизително 5-7% над нивото на инфлация, независимо от избраната държава и валута. Но в краткосрочен план възходите и паденията могат да се изразят както в големи обогатявания, така и (много по-често поради алчност и недостатъчно познание) в съсипване на играчи, особено ако използват ливъридж. Въпреки това, в ситуацията, описана по-долу, действителният фалит можеше да настъпи и без него.

Името „дот-ком балон“ (дот е точката, а com е най-известният домейн в света) се появи още през 2000-те – а през 1999 г. възходът на технологичните акции беше наречен „Великата технологична революция“. Като цяло терминът се отнася до огромното покачване на цените на акциите на интернет компаниите през 1995-2000 г., когато индексът на технологичните акции се повиши с няколкостотин процента. Беше изключително трудно да се устои на неговия чар - възможностите на интернет (в Русия малко по-късно, а в Америка, очевидно дори преди срива на балона) бяха напълно усетени от обикновените граждани. Електронна поща, новини всяка секунда, поръчка на стоки по интернет - всичко това се превърна в позната част от днешната реалност, въпреки че само преди 15 години светът наистина се променяше почти всеки ден.

От големите инвеститори само Бъфет напълно игнорира интернет компаниите, верен на концепцията си да инвестира само в бизнеса, който разбира. Но Джордж Сорос загуби повече от 3,5 милиарда долара през 1999 и 2000 г. Думата „революция“, между другото, пасва много добре на този контекст - започнала с вдъхновението на масите, които обикновено не са скъперници на жертви, впоследствие води до тежко закъсняло прозрение, когато е твърде късно да се коригира нещо. Позволете ми да използвам паралела с революцията в редица случаи по-нататък. Първите „жертви” на борсата са най-заслепената публика – това става в момента, в който акциите започват да падат от олимпийските висини до самото подножие на планината или още по-надолу, наричано още на жаргон „клане”.

Всяка революция има своите вдъхновители, често наричани „гурута“ в инвестиционната общност. В епохата на всеобщ оптимизъм, когато цените на акциите се покачват със скокове и граници, е изключително трудно да се противопоставиш на тълпата и нейните вдъхновители, не само публично, но дори и вътре в себе си. По-лесно е да вярваш в добрите неща, когато всичко около теб е красиво. „Този ​​път всичко е различно“ - този добре познат борсов постулат беше оптимистично тълкуван от привържениците на интернет революцията, очевидно очакващи същото пълно и вечно щастие, за което говореха лидерите на всички истински революции - от френската през 1789 г. нашите през 1917 г. И двете Известно е, че завършват с масови екзекуции, включително и на техни привърженици. Управляваните фондове показаха отлична възвръщаемост през 1995-2000 г., но излязоха на отрицателна територия през 2000-2005 г. И въпреки че средно за 10 години ситуацията за инвеститорите би била добра, те значително загубиха от фондовете поради късно навлизане в прегрят пазар (John Bogle. The Smart Investor's Guide):

Стойностите, показани в таблицата, предполагат печалба или загуба за всяка от трите години. Следователно реалните загуби на инвеститорите на RS Emerging Growth за 2000-2002 г. възлизат на 80%, MorganStanley Capital Op около 85%, а загубите на Fidelity Aggressive Growth достигат 87%. Средно за този период загубите на закупилите високотехнологични фондове са били 34% всяка година - това означава, че дори и да са влезли през 1997 г., те не биха могли да спечелят нищо (само около 2% годишно за 1997 г. -2002 г., което е приблизително равно на инфлацията в САЩ). И само периодът 1995-2005 г. би дал на дотком инвеститора задоволителен резултат, сравним със средната историческа доходност на американските акции.

Въпреки това Америка в края на 20 век е изпълнена с оптимизъм. По време на дебат на западния бряг на САЩ през лятото на 1999 г. между Джим Гласман и Бартън Бигс, сравнението на последния на текущата ситуация с треската за лалетата от 1650 г. беше в най-добрия случай неразбираемо за публиката. Вероятно някои дори са решили, че говорителят има проблеми с адекватното възприемане на реалността - в крайна сметка новите технологии и интернет създадоха нова икономика, в която старите пазарни закони просто престанаха да съществуват. Отмяната на старото, между другото, също е незаменимо свойство на революцията: термидорианският календар, унищожаването на църквите и т.н. Но има и друга, не по-малко необходима последица - последващо връщане към това, което беше преди промените.

Джим Гласман беше много подходящ за ролята на малък лидер, тъй като малко преди дебата той беше съавтор на доста голяма статия „Dow 36 000“, предвещаваща безпрецедентен бъдещ ръст на фондовия пазар. Тази статия бързо се превърна в книга с подобно заглавие, която се превърна в бестселър, а Гласман и колегата му Хасет спечелиха огромна популярност.

В същото време е трудно да ги класифицираме като шарлатани, тъй като има всички признаци, че искрено са вярвали в казаното от тях. И двамата имаха добра репутация и бяха членове на уважавани финансови институции - например Хасет работеше като старши икономист във Федералния резерв. Между другото, малко хора знаят, че Исак Нютон (освен закона за всемирното притегляне, известен с работата си в монетния двор и изобретяването на набраздяване на страната на монетите, за да ги предпази от рязане на метала и да увеличи сигурността) е участвал в Юга Балонът на кампанията на Seas от 1720 г. - когато той първо продаде всички акции с печалба от 100%, но след това не издържа и ги купи отново в още по-големи количества от преди. В резултат на това това доведе до пълна загуба на капитал за него.

Интересно е също, че дори достигането на ниво от 36 000 на индекса Dow Jones, според Glassman, трябва само да забави последващата възвращаемост на акциите, но все пак да я остави на ниво от над 10% годишно. Мимоходом отбелязвам, че dot-com компаниите практически не изплащаха дивиденти - и при такъв ръст на обменния курс никой не им обърна внимание, въпреки че според статистиката през последните 100 години дивидентите дадоха около 50% от общата възвръщаемост на борсовият индекс. В същото време Гласман говори за намаляване на волатилността на акциите - и въпреки че правилно подчертаваше предимството им пред облигациите в дългосрочен план, той вярваше, че е възможно продажната цена на акциите да надвишава дължимия доход от тях поне с десетки пъти (историческата средна стойност е около 15).

Тези. всъщност бяха отхвърлени всички традиционни методи за оценка и историята на котировките на същия индекс Dow Jones - който, дори без да се вземе предвид кризата от 1929 г., показа стагнация от 1965 до 1982 г. (и поради силната инфлация от 70-те години , връщането на котировките всъщност означаваше загуба на повече от половината покупателна способност на долар). Историческата волатилност на американския пазар е приблизително 20% за акции и 8% за облигации, т.е. акциите са приблизително 2,5 пъти по-рисков инструмент. В днешната изключително ниска облигационна среда рисковата премия в акциите може да се счита за повече от задоволителна. А ето как изглежда индексът Dow Jones днес:

Както виждате, дори 15 години след описаните събития индексът е на два пъти по-ниски нива от описаните в книгата. 2000-те, както и 70-те години на миналия век, не могат да се нарекат успешни за американския пазар: котировките на нивото от 1999 г. се повториха през 2010 г., когато след кризата с недвижими имоти от 2008 г. пазарът отново спадна с почти 50% през 2009 г. Освен това е ясно, че ъгълът на покачване на котировките от 2009 до 2015 г. приблизително съответства на ъгъла на покачване през периода на растеж на dot-com през 1995-2000 г., което поражда някои опасения относно бъдещата доходност на американския пазар.

Последствията от dot-com балона са добре известни и са се превърнали в класика - обаче може да се добави, че за разлика от простата аналогия на балон, който се спуква или изпуска, истинското падение може да бъде много по-сложно, включващо няколко етапа на разочарование и надежда. Трудно се виждат на графики с времеви мащаби от години или десетилетия, дневните или седмичните колебания могат да накарат много инвеститори да вземат повтарящи се лоши решения. Балонът на недвижимите имоти от 2008 г. се издуха сравнително плавно и бързо, но същото не може да се каже за дотком балона. До началото на август 1999 г. акциите на eBay, Amazon, Yahoo и редица други компании рязко загубиха половината от стойността си; въпреки това през следващите седем месеца много от тях отново се утроиха или повече. Например eBay скочи от 70 на 250 долара за акция, Intel просто се удвои поради огромната си капитализация.

Това се възприема от привържениците на теорията за Ню Ейдж като преминаване на тест за сила. В началото на пролетта на 2000 г. последва нов кръг на упадък; След известно време обаче индексът отново се покачи до предишните си нива, предизвиквайки отново прилив на оптимизъм, който сега напомняше повече на отчаяние. Както скоро стана ясно, това е последният шанс за инвеститорите да излязат успешно от пазара, „продавайки скъп актив на този глупак, който се надява да го продаде на още по-висока цена“. В началото на септември всичко наистина започна да се срива - Intel загуби 240 милиарда долара за пет седмици, сривайки котировките си с 45%; Целият индекс NASDAQ падна от връх от 5048 пункта до 1114 през октомври 2002 г., като по този начин загуби повече от 80% от стойността си. Котировките на редица компании паднаха с 95% или повече - техните инвеститори всъщност бяха изправени пред огромна загуба, тъй като възстановяването на котировките на повечето емитенти до предишното ниво (вижте например Yahoo), за разлика от индекса, не случи се. Същият Yahoo през 2006 г. повтори максималния си дневен спад, падайки с 20% по време на сесията.

Долен ред

Гаданието на цитати, независимо от позицията, която заемате, най-често води до загуба на средства. Докато за един инвеститор високата волатилност е възможност за закупуване на активи на ниски цени, за един спекулант нещата могат да се развият по различен начин. Горният пример също демонстрира опасностите от индустриалния индекс. Инвестирайте във висококачествено, диверсифицирано портфолио от борсово търгувани фондове - това е оптималното решение за интелигентен инвеститор, който иска да победи инфлацията.

Ноам Левенсън – писател, изследовател, инвеститор в блокчейн, председател и съосновател на Eden Block – изследва феномена на балона на криптовалутите (да, според него това е балон) през призмата на срива на dot-com в началото на век и идентифицира признаци, които ще ни предупредят, че балонът е достигнал своя предел и е на път да се спука. В работата по оригиналния материал Popping The Bubble: Cryptocurrency vs. Dot Com, публикуван от Hacker Noon. Предлагаме ви превод.

Балон.Откакто празнувах рождения си ден в трети клас, не съм чувал тази дума по-често от сега. Това е „криптонитът“ на всеки крипто инвеститор, най-популярната програма, любимата модна дума на CNBC. Няма значение кой репортер говори - терминът винаги се произнася с еднаква емоция зашеметен елен, който беше заслепен от фаровете на колата на магистралата през нощта, и е придружено с предупреждението: „Всъщност нямаме представа за въпросната тема.“

Всеки път, когато някой твърди, че криптовалутите са балон, аз устоявам на инстинктивното желание да споря. Все едно да чуеш някой да изкривява цитати от любимия ти филм. Обикновено хората претендират за балон без дори сянка от разбиране за природата на блокчейн, биткойн... и балоните. Въпреки това, докато репортерът на CNBC хвърля стрелички със завързани очи и се надява да уцели право в очите, може да има известна истина в твърденията за балона.

Първо, ето дефиницията на балон: „Търговия с актив на цена или ценови диапазон, който е значително по-висок от действителната стойност на актива.“

Ще използвам два индикатора: спекулацияИ приложение. Спекулираме каква употреба ще намери активът в бъдеще, като го сравняваме с действителната му употреба. Най-големите балони се образуват, когато има сериозно несъответствие между спекулация и приложение. Следователно новата технология на шумопотискащите слушалки най-вероятно няма да доведе до образуване на мехурчета. Приложението на тази технология е съвсем очевидно: за заглушаване на писъците на новородени бебета, което не оставя място за спекулации. В тази индустрия няма място за предположения; Освен това технологията засяга само един сектор, така че потенциалът за масовото й разпространение е малък.

Помислете за интернет в началото му или за технологията на разпределената книга (този термин се отнася за всички технологии от този вид: насочени ациклични графики, хешграфи и т.н.) днес. Интернет свърза и трансформира почти всяка съществуваща индустрия. Днес технологията за разпределени счетоводни книги има потенциала да направи същото, обхващайки индустрии от плащания от типа peer-to-peer, финанси и Интернет на нещата до здравеопазване, договори и верига за доставки. Реалният потенциал е налице, но приложението все още не е налице. Това създава среда, в която може да се надуе масивен балон. Всеки може да спекулира до насита, тъй като няма как да се опровергаят спекулациите. Кажете ми, че тостерът ще направи революция в автомобилната индустрия и ще ви кажа, че това са глупости. Технологии, подобни на технологията на тостера, не произвеждашетакава революция, значи говорим за безпочвени спекулации. Но кажете ми, че технологията на разпределения регистър ще промени радикално авиоиндустрията и това ще бъде убедително предложение, което не мога да опровергая.

Невъзможно е да се отрече, че имаме работа с балон.

И това ме води до следните изводи. Основни характеристики на всеки балон:

1. широко разпространение;
2. изключително тесен и ограничен обхват на приложение в момента;
3. активът няма фундаментална стойност – трудно се оценява.

Теоретичните употреби на технологията на разпределената книга само ще допринесат за спекулациите. Но в крайна сметка ще се появят реално работещи приложения. Ще възникнат нови предизвикателства. Мащабът на прилагане на технологията ще се увеличи драстично. Но тъй като нивото на спекулациите беше толкова високо, приложението трябваше да не оправдае очакванията. Когато стане ясно, че приложението никога няма да оправдае спекулациите, ще настъпи пазарна корекция и ще бъде постигната твърда капитализация. Балонът ще се спука.

Това е точно съдбата, която очаква shitcoins.

Говорим за интернет балона, голямата депресия, злополуката в първия ден зад волана. Пазарите ще паднат толкова бързо, че спекулациите внезапно ще излязат от употреба. Пазарът внезапно ще стане фундаментално подценен. И ще остане в това състояние с месеци, след което ще се възроди от пепелта, когато най-силните компании успеят да поведат възходящото му движение.

Въпреки това, за разлика от много хора, които говорят за балон, за да обезсърчат хората да инвестират, аз говоря за това в различен смисъл. Винаги сме в балон; Почти всеки пазар е цикъл на „надуване“ и „взривяване“ на балон. Дори Нюйоркската фондова борса за 18,5 трилиона долара. следва този цикъл; Докато спекулациите за бъдещето на американската икономика растат, реалността трябва в крайна сметка да се потвърди. Когато пазарът надценява реалността, се образува балон. Когато реалността не успее да отговори на тези очаквания, пазарът се срива. Мащабът на срива не е непременно толкова драматичен, колкото на пазарите на криптовалути, където достига 40%, но фактът, че балоните са естествена част от процеса на инвестиране е извън съмнение.

Така че въпросът не е дали сме в балон, а какъв ще бъде размерът на балона. Ако уважаваме естествената еволюция на напредналите технологии, трябва да разберем, че всяко масивно спекулативно повишаване на цените е последвано от също толкова масивен срив. От манията по лалетата от 17-ти век до интернет балона само преди 15 години, сривовете са неизбежни. Важното е на какво могат да ни научат балоните от миналото и до каква степен можем да използваме тези уроци като ръководство, когато работим на пазара на криптовалута.

Философът Джордж Сантаяна пише:

Хората, които не могат да си спомнят миналото, са обречени да го повтарят.

И както Питър Ламборн Уилсън каза още по-уместно:

Хората, които разбират историята, са обречени да гледат как идиотите я повтарят.

Психологическият фактор в основата на широкомащабното спекулативно купуване се крие в самата човешка природа. Балончетата следват същия модел, независимо от епохата или естеството на актива. Рибите плуват, птиците кълват зърно, а хората се занимават със спекулативни покупки.

Въз основа на този принцип можем да изучаваме минали балони, за да разберем настоящия балон на криптовалутата. Чрез разбиране на причините, симптомите и последствията човек може по-добре да предвиди траекторията му. Станете човек, способен да играе кратката игра и да печели в нея.

Искам да изясня: аргументът ми не се свежда до биткойн. Стойността на биткойн е неубедителна. Поради ниската скорост на обработка на транзакциите и високите комисионни, Bitcoin няма функционалност и следователно стойността му зависи значително от това как хората го възприемат. От друга страна, технологията на distributed ledger има сериозен потенциал за приложение. Още веднъж ще подчертая, че когато обмислям спекулации и приложение, възнамерявам да дам приоритет на проекти, базирани на технологията на разпределения регистър като цяло, а не на биткойн.

Внедряването на всяка технология следва следния маршрут:

Крива на приемане на технологията

Това явление е известно като крива на приемане на технологията. То е пряко свързано с това, което написах по-горе за спекулациите и приложението. Движещата сила на развитието на етапи появата на иновация, поява на първите клиентиИ ранно образуване на мнозинствопоявяват се спекулации.

Но по времето, когато нова технология започне да се възприема от закъсняло мнозинство, необходимостта от реално внедряване и приложение става критична; степента на изпълнение не отговаря на нивото на масовите спекулации и започва колапс.

През 30-те години на 16-ти век Холандия преживява бум на лалетата, известен днес като Мания на лалетата. Според исторически доказателства цените на лалетата са се повишили с 2000% за четири месеца, след което са паднали с 99%. В края на 80-те години Япония направи опит за мащабно икономическо стимулиране, което доведе до масови спекулации. От Investopedia: „В пика на балона на недвижимите имоти през 1989 г. стойността на парцела земя, върху който се издига Императорският дворец в Токио, беше по-голяма от стойността на всички недвижими имоти в целия щат Калифорния. Впоследствие, в началото на 90-те години, балонът се спука. Познаваме тези събития като японския балон на недвижимите имоти и фондовия пазар.

Но за нас най-подходящият пример, с който да сравняваме текущите събития, ще бъде dot-com балонът от 90-те години, който се спука през 2001-2002 г.

В началото на новото хилядолетие стана ясно, че Интернет ще промени света. Той започна да трансформира всяка индустрия и постави началото на нова икономика, нов начин на правене на бизнес, комуникации между партньори... звучи ли ви познато? Приложението успя да оправдае всички спекулации и дори да ги надмине. Това беше може би най-значимото и революционно технологично нововъведение от Индустриалната революция насам; някои ще кажат, че се оказа още по-значим. Но въпреки зашеметяващия успех имаше огромен срив.

Нека преместим часовника 22 години назад. 1999 г. е и вие сте опитен инвеститор, ентусиазиран от интернет революцията. Шестте най-големи технологични компании струват 1,65 трилиона долара, 20% от БВП на САЩ, но въпреки това непрекъснато ви се подиграват приятели, които смятат, че инвестирате в следващата факс машина. Слабоумен.

Знаете, че ако извършите надлежната си проверка, ще намерите златни dot-com компании, в които си струва да инвестирате. Един ден един от тях привлича вниманието ви. Компанията отговаря на всички ваши изисквания: силен екип (двамата основатели на Borders books) и силна подкрепа от традиционните финансисти (Sequoia Capital и Benchmark Capital - по-късно Goldman Sachs).

Това е компания, наречена WebVan, която продава хранителни стоки онлайн и обещава доставка до половин час. През 1999 г. набира $375 млн., след което успява бързо да нарасне до $1,2 млрд. Възходяща тенденция, иновация? Звучи ми познато! През юли 2001 г. акциите му на фондовата борса паднаха от $30 на 6 цента, а WebVan губеше $700 милиона на ден.

Дотком срив

Общо 5 трилиона долара са загубени между 2000 и 2002 г. Това е стойността на 25 биткойн пазара. Поп - и ги няма! Само 50% от dot-com компаниите оцеляват след балона, а другата половина се превръщат в гробища на стартиращи компании на Уолстрийт и Силиконовата долина. Уви, тогава интернет не беше достатъчно развит, за да позволи на тези хора да изразят скръбта си под формата на мемета.

Каква беше грешката?

В съвременния свят, където достъпът до мрежата е възможен от всяко място и перфектна комуникация, е трудно да си представим, че някога е било трудно за Интернет да набира и развива мрежа от потребители. В средата на 90-те години Интернет все още имаше минимално използване, но уебсайтове "каквото и да е.com"вече са започнали да се размножават навсякъде. Беше достатъчно да включите „dot com“ в името на компанията, за да получите късметлийски билет за участие в звездната IPO кампания; да не говорим за няколкостотин милиона в допълнение.

Домашни любимци.com, WebVan- примерите са безброй. Това бяха всички звезди, които блестяха ярко и след това залязоха. Спекулациите се разрастваха твърде бързо. Беше твърде по-напред от основната ценност: потребителите. Вместо спекулации за може да станетова явление, внезапно дойде разбирането, че какво стана. В крайна сметка спекулациите доведоха до завишени оценки, които унищожиха много компании. Компаниите се нуждаят от проверка на реалността; те се нуждаят от натиск и препятствия - оценка от 500 милиона долара веднага след първично публично предлагане не води до успех. За съжаление страдат не само лошо управляваните компании. Всички показаха отрицателен прираст, вкл NASDAQ, AmazonИ Ябълка.

Акциите на Apple по време на срива - от пик от $4,95 на акция до $1,00 само за девет месеца

Сега нека променим мащаба: стрелката сочи към срива на dot-com

Сривът на Amazon беше още по-драматичен - от $85,06 през 1999 г. до $5,97 през 2001 г. Когато започне корекция на пазара, никой не е имунизиран.

Същите, но различни?

Всеки прави сравнения между dot-com и криптовалутите. Движещата сила зад тези разработки е обещанието за нови технологии, които е трудно да се оценят точно. Както вече казахме, балончетата са си балони, независимо за какъв актив говорим. Правилата на играта обаче са променени. 2018 не е 2000. Трябва ли да се фокусираме върху dot-com балона? Обречена ли е на технологията на разпределената книга съдбата на Интернет?

Нека да разгледаме основните разлики между двете.

Влакче на ужасите

Ако dot-com балонът беше любимото ви влакче в Дисниленд, тогава пазарът на цифрови активи е прашката. (изстрел от прашка), който „със сигурност ще искате да карате някой ден“. Пазарът на блокчейн расте по-бързо от всеки друг пазар. Той е по-непостоянен; възможно е с големи печалби и катастрофални загуби.

Блокчейн е като Тексас, а в Тексас всичко е по-голямо...дори загубите. Крахът на WebVan със 700 милиона долара ежедневни загуби не достига до някои от най-големите загуби в историята на криптовалутите, като черния ден на Ripple, когато компанията загуби 25 милиарда долара на 8 януари тази година.

Гигантската волатилност на Ripple

Тези колебания се дължат на няколко фактора, но преди всичко на достъпа на инвеститорите до криптовалути и свободния поток на информация в интернет. Така възниква деветата вълна на волатилност на криптовалутата. Освен това наличието на множество борси, както централизирани, така и децентрализирани, създава предпоставки за закупуване на ценни книжа с цел препродажба и манипулиране на пазара.

Тъй като търговията с вътрешна информация и пазарните злоупотреби в блокчейн пространството са до голяма степен нерегулирани, можете да сте сигурни, че те се случват в голям мащаб. Милионер може лесно да повлияе на цената на блокчейн с пазарна капитализация от $5 милиона и дневен обем на търговия от $100 000. Финансовите акули не пропускат възможността да направят допълнителни пари от малки монети, а малките инвеститори не могат да разграничат тези манипулации и настроението на пазара.

Глобална скала

Харвард не държи дарението си в цифрови активи. Пенсионните спестявания на вашите родители също не се съхраняват там (и ако се съхраняват, алармирайте!). В наши дни инвеститорите не са опитни институционални инвеститори, а млади хора, неопитни, склонни към спекулации и търсещи лесни и бързи пари.

По време на възхода на NASDAQ през 90-те години инвестициите можеха да се правят само чрез брокери и институционални инвеститори; когато става въпрос за криптовалути, всеки може да участва. Трябва ви само устройство, свързано с интернет. Дори овчар от Пакистан може да стане крипто търговец. Дневната търговия е може би по-вълнуваща от основната си дейност.

Колко струват овцете в биткойни?

Тези инвеститори имат 24/7 достъп до портфейли и получават постоянни актуализации в Twitter. Те не разбират напълно технологията зад тези инвестиции.

Интернет ви позволява да следите актуализациите и да получавате информация със скорост, невъобразима преди изобретяването му. Много често тази информация е подвеждаща. Можете също така да попаднете на откровена измама. В резултат на това паническите продажби и синдромът на пропуснатата възможност вървят ръка за ръка. Гигантските скокове са последвани от сривове, които са значително по-големи от срива на NASDAQ в даден момент.

Но това също означава, че крипто балонът може да надмине по размер дотком балона. NASDAQ достигна връх от 5,048 трилиона долара. през март 2000 г. Този максимум беше ограничен от бариерите за навлизане на инвеститорите, трудността за бързо споделяне на големи количества информация и факта, че дотком инвеститорите бяха предимно от Северна Америка.

Криптовалутите са достъпни за всеки, който има малко пари и мобилен телефон, навсякъде по света. Това означава, че по времето, когато светът започне да разбира стойността на технологията за разпределен регистър, $5 трилиона. ще изглежда като незначително число.

Това също означава, че опитът да се предскаже кога един балон ще се надуе до максимума е глупава задача. Вместо това трябва да обърнем внимание на индикаторите, които буквално крещят, че този момент идва. Ето ги и тях:

1. Медиите ще започнат да се фокусират не само върху биткойн (което вече правят), но и върху технологията на разпределената книга, нейния потенциал и свързаните с нея проекти. Това би означавало, че по-голямата част от населението вече е наясно с технологията зад криптовалутите - ситуация, различна от настоящата, но CNBC бързо я превръща в реалност.
2. Приток на институционални пари: хедж фондове, пенсионни сметки, лични спестявания. Всичко това ще доведе до драстично увеличение на пазарната капитализация.
3. Работещи блокчейн продукти, които наистина поддържат големи мрежи от потребители. Докато продължаваме да се развиваме, ще ни стане ясно, че много текущи проекти не могат да отговорят на очакванията. Първият неуспешен блокчейн проект ще създаде ефект на снежна топка.
4. Значителен приток на частни, централизирани блокчейни, стартирани от съществуващи компании. Много очаквани децентрализирани решения ще отстъпят място на продукти от съществуващи традиционни компании, които ще разработят свои собствени собствени блокчейн решения вместо децентрализирани, базирани на токени платформи. Много е вероятно това да доведе до масивна преоценка на това какво всъщност представлява блокчейн.
5. Пазарна капитализация в района на $5-10 трилиона. Всяко явление от такъв мащаб ще бъде източник на тревога. Важно е обаче да се разбере, че скоростта на разширяване създава балона, а не самата пазарна капитализация. Бързият пробив почти винаги е последван от драматичен срив.

Фактът, че обществеността и медиите все още не са наясно с технологията на разпределения регистър подкрепя мнението ми, че все още сме далеч от апогея на балона. Светът тепърва започва да приема Биткойн. Ще отнеме години, докато масите разберат истинската стойност на блокчейн. Междувременно криптовалутата ще продължи да напредва, преминавайки през периоди на значителна волатилност. Въпреки това, общата тенденция ще бъде възходяща - и драматично бърза, тъй като пазарът се движи към върха си и неизбежно се приближава към срив.

Какво прави февруарския срив различен от крайния срив, когато балонът се спука? Може би нищо. Може би пазарите на цифрови активи ще продължат да се покачват, да се сриват, да се издигат и отново да се сриват, докато масовото приемане донесе стабилност. Скорошният колапс може да е най-драматичният, който някога сме виждали. Мисля обаче, че е важно нищо да не се е променило фундаментално за активите.

Този срив се основава изцяло на спекулации и пазарна несигурност. Вярвам, че крайният колапс ще настъпи поради фундаментална промяна в основните активи на криптовалутата. Възможно е редица компании, използващи технологии за разпределен регистър, да спрат развитието си поради лошо управление или трудности при внедряването. Възможно е някои проекти с голяма капитализация да имат пропуски в сигурността. Каквото и да се случи, мисля, че в момента на такава експлозия много блокчейни ще умрат, обречени да съществуват вечно без възможност за по-нататъшно развитие.

Заключение

Възможно е също така блокчейн и криптовалутата да опровергаят всички прогнози, всички исторически модели. Може би блокчейн ще трансформира всяка индустрия и никога няма да се изправи пред срив като този, който се случи в началото на 2000-те години. Възможно е блокчейн и криптовалутата да могат да се конкурират с настоящите фондови пазари. Възможно е децентрализацията да бъде толкова иновативна и успешна, че да промени фундаментално естеството на развитието на компаниите и проектите, естеството на психологическото взаимодействие на хората с пазарите. Възможно е... но се съмнявам, че ще стане. Може да играем нова игра, която изисква смелост, но имаме много да научим от предишни играчи и игри.

Дигиталните активи и технологията на разпределената книга имат потенциала да променят света. Но този път няма да е прав и гладък.