Повечето големи местни компании през последните години започнаха активно да навлизат на международните пазари на стоки и услуги. Такава стабилна динамика се дължи на факта, че днес корпоративното управление е широко разпространено в Русия, което се проявява в участието на независими директори, нефинансова отчетност, увеличаване на ролята на корпоративния дух в организацията, както и непрекъснато обучение на персонала.

В същото време мнозина, които не са свързани с дейността на големи предприятия, смятат, че управлението в една организация е безперспективна връзка в цялата система. За да се докаже погрешността на тази преценка, е необходимо да се разгледа какво представлява корпоративното управление, какви цели и задачи има пред него, да се проследи векторът на еволюционното развитие на вътрешното управление, както и да се идентифицират характерните черти, присъщи на руската практика.

Обща характеристика на корпоративното управление

Корпоративното управление е доста сложен феномен, който засяга различни взаимоотношения в една корпорация. Това е начин на управление на организация, регулиран от нормите на законодателството, който осигурява справедливо и справедливо разпределение на резултатите от икономическата дейност между акционерите и други заинтересовани страни. С други думи, същността на корпоративното управление се проявява в предоставянето на възможност на акционерите на компанията ефективно да контролират и наблюдават дейността на мениджърите, което в крайна сметка трябва да допринесе за увеличаване на капитализацията.

Това обаче не е единственото определение. Корпоративното управление може да се разглежда и в следните аспекти:

• като система за управление и контрол върху функционирането на организацията)
• като сложна структура, включваща разделяне на права, задължения и отговорности)
• като набор от правила и процедури за вземане на управленски решения.

Следователно основната цел на корпоративното управление е да осигури функционирането на корпорацията в интерес на собствениците.

Корпоративното управление, като самостоятелна област на дейност, има свой обект на изследване - взаимоотношенията между ръководството (мениджърите) на компанията и акционерите. В същото време такива взаимоотношения се осъществяват чрез използването на определен набор от инструменти, които са уставът на организацията, вътрешните правила, Кодексът за корпоративно управление и поведение.

Важно при организирането на ефективно управление в една корпорация е спазването на принципите - основните принципи. И така, през 1999 г. ОИСР публикува документ, наречен „Принципи на корпоративното управление“, предназначен да осигури методологична подкрепа за подобряване на нормативния, институционален и регулаторен компонент на процеса на корпоративно управление. Те включват следното:

• приоритетен характер на правата и интересите на акционерите)
• равенство на заинтересованите страни)
• значителна роля на участниците в управлението на компанията)
• прозрачност)
• публичност)
• изпълнение на задълженията, възложени им от членовете на съвета.

Историческа информация за възникването и развитието на корпоративното управление в Русия

Въпреки факта, че корпоративното управление съществува в международната практика от около 200 години, то стана широко разпространено в Русия едва през 90-те години.

Актуализирането на тази посока беше повлияно от извършената приватизация, която разкри основните признаци на корпоративна собственост в местните предприятия. Въпреки това, поради факта, че по това време хаосът цари във всички сфери на управление, нормите за извършване на дейността на дружествата и партньорствата не са законово регламентирани, навсякъде започват да възникват спорове и конфликтни ситуации между акционери и директори. Всичко това доведе до антизаконно разрешаване на проблема.

В същото време тези събития доведоха до осъзнаването на спешната необходимост от приемане на законодателни актове, които да позволят цивилизован подход към процедурата за управление на организации. Един от тези документи беше Законът за акционерните дружества от 1996 г. И въпреки че донякъде изглади острите ъгли, редица проблеми останаха нерешени.

Ситуацията се влоши от кризата, започнала през 1998 г., което увеличи спешността от подобряване на корпоративното управление. Именно през този период мнозинството от акционерите се заинтересуваха от основните положения, свързани с ефективността на управлението на организациите, рентабилността на компаниите, корпоративната прозрачност, както и защитата на правата и интересите на акционерите.

Корпоративното управление в Русия започна да се развива бързо през 2000-те години, както се вижда от приемането на вътрешни кодекси за корпоративно управление в много компании.

През 2003 г. е сформиран Национален съвет за корпоративно управление. Неговите отговорности включват организиране и провеждане на тематични семинари, симпозиуми и конференции, както и публикуване на научна и периодична литература, отразяваща текущото състояние на руското корпоративно управление и тенденциите в неговото развитие.

Всички предприети мерки имаха положително въздействие върху формирането на управлението в Русия и запазиха положителния ефект до началото на световната финансова криза през 2008 г., когато тенденцията на някои собственици да се отдалечат от оперативното управление и да се преориентират към позициите на станаха ясни председатели на бордове на директори. Но поради факта, че фактическата власт остава в ръцете на собствениците и формираните съвети не се отличават със силни управленски решения, те не получават съответните правомощия. Освен това съставът и структурата на бордовете са формирани, като се вземат предвид личните желания на основния акционер, независимо от реалните нужди на организациите.

Кризата ясно показа колко формална е дейността и ролята на много от бордовете на директорите. Повечето компании бяха принудени да преосмислят своите стратегии и да съкратят хоризонтите си на планиране от средносрочен на едногодишен. Ако компанията не беше приела стратегия, сега мениджърите започнаха да играят водеща роля.

И до днес обаче остават редица проблеми, които изискват незабавни решения. Те включват:

• комбинация от функции на управление и собственост)
• лоша разработка на механизма за контрол върху дейността на мениджърите)
• несправедливо разпределение на печалбата)
• липса на прозрачност на финансовата и нефинансовата информация.

Всичко това се усилва от незаконовите методи на управление и корупционния компонент.

Субекти на корпоративното управление

Възможно е да се повиши ефективността на корпоративното управление чрез подобряване на дейността на неговите субекти, които могат да бъдат групирани в два блока:

• субекти на вътрешно управление)
• субекти на външната инфраструктура, които имат пряко въздействие върху състоянието и по-нататъшното развитие на организацията.

Първата група трябва да включва висшите управленски органи и отделни длъжностни лица, участващи в живота и дейността на дружеството (корпорация, учредители на дружеството, участници, съвет на директорите, общо събрание на акционерите).

Втората група се състои от държавата, представлявана от нейните упълномощени органи, сдружения на лица, които влияят върху дейността на организацията или са зависими от нея (банки, клиенти, доставчици, конкурентни компании).

В същото време и двете групи играят много важна роля за успешното функциониране на корпорацията: промяна в позицията на един участник или във външната или вътрешна среда води до промяна в позицията на цялата компания. Въпреки това е много по-лесно да се повлияе на вътрешната структура, тъй като ръководните органи разполагат с мощни лостове и стимули, с които ограничават или, обратно, насърчават тази или онази форма на поведение.

Специфични характеристики на корпоративното управление в Русия

Най-важната характеристика на родната система за корпоративно управление е, че страната ни пое по устойчив път на развитие много по-късно от останалите. Това предопредели неговата специфика, а именно:

• концентрация на собственост)
• слабо разделение на функциите на собственост и контрол)
• липса на прозрачност в дейността на руските компании.

Последната точка до голяма степен се дължи на факта, че в края на 90-те години имаше почти стопроцентова вероятност от рейдерски конфискации. Днес държавните агенции оказват доста осезаем натиск. Това важи особено за малкия и среден бизнес: административните бариери са толкова високи, че много компании просто не могат да оцелеят при такива обстоятелства.

В допълнение, моделът на корпоративно управление в Русия е близък до вътрешния модел, който се характеризира със следните предимства:

• дългосрочно развитие на организацията)
• устойчивост на вътрешни и външни фактори)
• нисък риск от фалит)
• наличие на стратегически съюзи)
• доста ефективна система за контрол върху мениджърите на компанията.

В същото време корпоративното управление в Русия се характеризира с такъв недостатък като слабата разработка на механизма за въвеждане на иновативни проекти. Въпреки това правителството на Русия в момента активно развива тази област, насърчавайки компаниите, занимаващи се с иновации, и инвестирайки впечатляващи суми финансови ресурси в развитието на тази област.

За състоянието на настоящия механизъм за корпоративно управление в Руска федерацияизолирането на използваните методи и технологии от културно-историческите особености и националния манталитет оказва негативно влияние. Този факт пречи на успешното развитие на управлението.

Друга характерна черта, която е характерна предимно за Русия, е приоритетът на нормите и разпоредбите на действащото законодателство пред спазването на консултативните стандарти. Ето защо е важно да се подобрят правните актове, да се премахнат пропуските в тях, за да се защитят интересите на акционерите. В същото време използването на методическа литература в практическата дейност на корпорациите също би имало положително въздействие.

Необходимостта от развитие и подобряване на корпоративното управление

Необходимост по-нататъчно развитиекорпоративното управление се дължи на факта, че може да се използва за постигане на положителни ефекти:

• повишаване на инвестиционната привлекателност на компанията)
• привличане на инвеститори, които са готови да инвестират финансови ресурси в дългосрочен план)
• подобряване на производителността)
• намаляване на разходите за получаване на банкови заеми)
• увеличаване на пазарната стойност на компанията
• улесняване на достъпа до капиталовите пазари)
• подобряване на имиджа и репутацията на компанията.

Най-надеждните и стабилни инвеститори, обръщайки внимание на организацията на корпоративното управление в Русия, преследват следните цели:

В допълнение, въвеждането и активното използване основни принципикорпоративното управление в практическата дейност на организацията може да има пряк икономически ефект. Подобряване съществуваща системакорпоративно управление, местните бизнес структури могат да очакват да получат допълнителна премия към цената на собствените си акции, чийто размер ще варира от 20 до 50%.

Основни насоки за развитие на вътрешното корпоративно управление

В момента основните задачи за подобряване на практиката на корпоративно управление на руските компании са:

• разпространение на международни практики)
• активно участие в регулаторното и правно регулиране на защитата на правата и интересите на собствениците)
• привличане на инвестиции.

За тази цел е препоръчително да се извършат редица дейности в следните области:

1. създаване на ефективен механизъм за предотвратяване на незаконно отписване на безналични ценни книжа)
2. разпространение на принципа на публичност и прозрачност)
3. разработване на строги правила и процедури за корпоративни придобивания чрез формиране и изясняване на процедурата за придобиване на повече от 30% от обикновените акции)
4. модернизиране на съществуващата процедура за учредяване и ликвидация на юридически лица)
5. изясняване на процеса на формиране на съвета на директорите)
6. прилагане на принципа на променливост по отношение на моделите на разпределение на контролните функции и стратегическо управление от колегиален или едноличен орган)
7. подобряване на механизма за разрешаване на конфликти, възникващи в рамките на корпорацията.

Към днешна дата може да се твърди, че тече поетапна работа по прилагането на тези мерки. По-специално трябва да се отбележи приемането на нов Кодекс за корпоративно управление през 2012 г. Според ръководството на страната това ще повиши доверието на инвеститорите във вътрешния фондов пазар и ще направи организациите по-ефективни.

Повечето от промените, съдържащи се в одобрения Кодекс, са насочени към дружествата с държавно участие и са свързани с:

1. предотвратяване на изкуствено преразпределение на контролните функции в корпорациите)
2. с изключение на ситуацията, когато собствениците на акции, в допълнение към дивиденти или спасителна стойностполучават други приходи за сметка на организацията)
3. прехвърляне на функцията за избор или прекратяване на дейността на изпълнителните органи на съвета на директорите)
4. привличане на независими лица за участие в съвета на директорите в съотношение 1:3.

Поради това корпоративното управление в съвременните условия е от особено значение. Всяка уважаваща себе си компания трябва методично, базирайки се на научен подходи иновативни технологии, за формиране на ефективна система за управление. Това ще позволи не само да се постигнат положителни резултати в самата корпорация, но и да се излезе на международно ниво, повишавайки ефективността на производството и управлението.

• Корпоративна култура

1 -1

Ако интересите на заинтересованите страни са частично в противоречие с интересите на фирмата, тогава ефективното функциониране на частната собственост в рамките на корпорацията изисква създаването на система от стимули и контрол, която да съгласува интересите на участниците и да балансира ползите и разходи, свързани с опортюнистичното поведение на ръководството. Решаването на този проблем се осъществява в рамките на системата за корпоративно управление, която е различна във всяка национална икономика в зависимост от съществуващата институционална система.

Система на корпоративно управление представлява целостта на организационните елементи, предназначени да регулират не само отношенията между мениджъри и собственици и да минимизират агентските разходи, но и да координират целите на всички заинтересовани страни, осигурявайки ефективното функциониране на компанията. Тоест системата за корпоративно управление трябва да насърчава участниците да разработват такива стратегии за развитие на компанията, чието прилагане да доведе до повишаване на стойността на бизнеса.

Тези взаимоотношения са установени в съответствие със законодателни и вътрешнокорпоративни стандарти, те се отличават с висока степен на динамичност и адаптиране към възможните промени във вътрешната и външната среда на функциониране на корпорацията.

Елементите на системата за корпоративно управление включват:

· Участници (субекти) на корпоративното управление (на микро и макро ниво).

· Обекти на корпоративно управление.

· Механизми на корпоративно управление.

· Информационно осигуряване на корпоративното управление.

Фиг.2.3.1. Елементи на системата за корпоративно управление

Участници или субектикорпоративните отношения са финансово заинтересовани страни както на микро ниво - вътре в организацията, така и на макро ниво - извън нея. Сред участниците в корпоративните отношения се разграничават финансови (банки, кредитори и др.) И нефинансови субекти (доставчици, персонал, регионални и местни власти).

Таблица 2.3.1.

Участници в корпоративните отношения на микро и макро ниво.

Участници в корпоративните отношения на микро ниво	Участници в корпоративните отношения на макро ниво
Акционери Мнозинство (основни акционери) Малцинство (малки акционери) Притежатели на контролен, блокиращ пакет акции Дробни акционери Привилегировани акционери	Федерална комисия за пазара на ценни книжа (FCSM на Русия), Експертен съвет по корпоративно управление към Федералната служба за финансовите пазари(FFMS) на Русия
Общо събрание на акционерите	Световната банка
Съвет на директорите (Надзорен съвет) (надзорна функция) Изпълнителни директори Неизпълнителни директори (външни) Независими директори	Фондови борси (Руска търговска система - RTS, Московска междубанкова валутна борса MICEX и др.)
Изпълнителен орган (управленска функция) Едноличен изпълнителен директор колегиален (борд) Ø Топ мениджъри Ø Председател (CEO)	Национална асоциация на участниците на фондовия пазар (НАУФОР), обединяваща брокери, дилъри, мениджъри на ценни книжа и депозитари (ПАРТАД)
Притежатели на облигации	Партньорство с нестопанска цел "Национален съвет по корпоративно управление"
Партньори	Комитет по корпоративно управление към Руския съюз на индустриалците и предприемачите (RSPP)
Кредитори	Руски институт по фондов пазар и управление
Стратегически инвеститори	Институт на професионалните директори
Доставчици	Гилдия на инвестиционните и финансови анализатори
Персонал	Институт на вътрешните одитори
Посредници	Руски институт на директорите
Финансови посредници	Руски съюз на фондовите борси
Консултанти	Институт по корпоративно право и управление
Независими оценители	Застрахователни организации (предоставят услуги за застраховане на отговорност за директори и мениджъри)
одитори	Асоциация на мениджърите
Контролно-ревизионна служба	Асоциация на руските банки
Анализаторите	Асоциация на независимите директори
Одитна комисия	Руската асоциация за защита на правата на инвеститорите
Специализиран регистратор	Международни рейтингови агенции (Standard & Poor's и др.)
Корпоративен секретар	Глобален форум за корпоративно управление
Регионални, местни власти	Арбитражен съд
	Федерална антимонополна служба на Русия
	Институт на професионалните одитори
	Организация за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР)

Към обекти на корпоративно управлениеможе да се припише:

Ø Структура на собствеността и влияние (прозрачност на структурата на собствеността, концентрация на собственост и влияние на акционерите).

Ø Правата на акционерите (процедурата за провеждане на събрание на акционерите и координация, права на собственост, мерки за защита срещу поглъщания).

Ø Прозрачност на разкриването на информация и одита (съдържание на разкритата информация, навременност и наличност на разкритата информация, процес на одит).

Ø Разпределение на отговорностите и правомощията по отношение на вземането на решения, включително йерархична структура за вземане на решения.

Ø Структурата и ефективността на работата на съвета на директорите (независимост на съвета на директорите, ролята на съвета на директорите).

Ø Корпоративни ценности, кодекси за поведение и други стандарти за добро поведение.

Ø Стратегии за оценка на успеха на цялото предприятие като цяло и приноса на отделен служител.

Ø Механизми на бизнес отношения с инвеститори, основни акционери, представители на висшето ръководство или други отговорни лица, които вземат важни стратегически решения в корпорацията.

Ø Механизми на взаимодействие и сътрудничество между членовете на съвета на директорите, ръководството и служителите на корпорацията.

Ø Управление на риска, както и специален контрол на риска в случаите, когато конфликтът на интереси на участниците в корпоративните отношения може да бъде особено значим.

Ø Финансови и управленски стимули под формата на парични награди, повишения и други форми на мотивация, които насърчават висшите ръководители, средните мениджъри и служителите на корпорацията да поемат отговорно и добросъвестно отношение към задълженията си и повишават интереса към работата.

За минимизиране на агентските разходи са необходими надеждни механизми за корпоративно управление – вътрешно и външно .

вътрешни механизмисъвет на директорите и конкурс за пълномощни от акционерите.

Съветът на директорите се избира от акционерите. Той от своя страна назначава отговорното пред него изпълнително ръководство на корпорацията, действайки като посредник между ръководството и акционерите, регулирайки техните отношения.

Конкурс за пълномощни от акционери .

Върховният орган на акционерното дружество е общото събрание на акционерите или собствениците на дружеството. Решенията на общото събрание на акционерите се вземат с мнозинство. Колкото по-висока е концентрацията на гласове сред определен брой акционери, толкова по-голямо е тяхното влияние върху решенията на събранието.

Всички решения на събранието могат да бъдат разделени на три групи:

Решения относно устава на дружеството,

относно избора на състава на съвета на директорите и изпълнителните директори,

· решения, свързани с текущото корпоративно управление.

За да се контролира дейността на дружеството, е необходимо преди всичко да се контролира общото събрание на акционерите.

Акционерът може да участва в общото събрание както лично, така и чрез свой представител. Представителят на акционера участва в общото събрание въз основа на пълномощно, което потвърждава това право и е нотариално заверено. Акционерът има право да посочи всяко лице за свой представител. Въпросите, свързани с процедурата за издаване на пълномощно, се регулират от специално законодателство (Гражданския кодекс на Руската федерация).

В страните с развит фондов пазар често при свикване на общо събрание на акционерите ръководството иска от тях пълномощно за правото да гласуват техните акции и по правило при ефективно управление на компанията получава такова от мнозинството на акционерите. Но в случай на лошо управление на компанията, група акционери може също да се опита да получи от голям брой (или повечето) други акционери пълномощно да участват в гласуването от тяхно име и да гласуват против настоящия състав на висше ръководство.

Необходимо условие за функционирането на този механизъм е високата степен на разпръскване на акциите на пазара. В противен случай ръководството на дружеството може да блокира недоволната част от акционерите, като постигне определени споразумения със собствениците на големи пакети акции.

Поради високата концентрация на собственост и малкия обем свободно търгувани на пазара акции, използването на този механизъм в руски условия е доста ограничено. В националната корпоративна практика обаче има примери как получаването на пълномощни от значителна група акционери е използвано за прихващане на контрола върху дружеството от една група акционери от друга, със смяна на борда на директорите и изпълнителното ръководство.

В руски условия мениджърите - собственици използват следните методи за осигуряване на контрол върху гласовете на общо събрание на акционерите:

· обратно изкупуване на акциите на дружеството за сметка на средствата на дружеството с последваща продажба на акции при условие за гласуване по указание на управителите;

· въвеждане на материални и административни санкции срещу служители - собственици на акции, които ще продават акциите си, или такива, които могат да гласуват против управителите на дружеството на общо събрание;

· Ангажиране на местните власти за въвеждане на административни ограничения върху дейността на посредниците, които купуват акции на служителите;

· въвеждането на ограничения в устава на дружеството относно притежаването на определен брой акции от едно лице (юридическо или физическо).

Към външни механизмиконтролът включва държавно регулиране, пазар на корпоративни ценни книжа, пазар на корпоративен контрол и фалит.

Държавно регулиранесвързани със законодателните аспекти на функционирането на корпорациите и процедурите по несъстоятелност. Държавата определя стандарти за корпоративните дейности: система счетоводствои одитни принципи.

Пазарът на корпоративни ценни книжа е пространство, което организира инвестиционните процеси и осигурява механизми за създаване и обмен на финансови активи. Именно тук се формира пазарната цена на акционерния капитал на дружествата, което оказва значително дисциплиниращо влияние върху управлението.

На пазара на корпоративен контрол има процес на прехвърляне на собствеността и контрола върху фирмите от една група акционери и ръководство към друга. Факт е, че фондовият пазар отразява само прехвърлянето на права на собственост. При определена концентрация на собственост става възможно да се придобие контрол върху корпорацията. В този случай собственикът може да смени ръководството и да преструктурира компанията, за да увеличи нейната стойност. Такава операция

има смисъл, ако капиталът на компанията е подценен от борсата, което най-често се свързва с неефективно управление.

Инструментът за несъстоятелност се използва от кредиторите в случай, че компанията не е в състояние да изпълни задълженията си и кредиторите не одобряват плана за излизане от кризата, предложен от ръководството на компанията. Взетите решения са ориентирани към интересите на кредиторите, а изискванията на акционерите по отношение на активите на дружеството се удовлетворяват на последно място.

Целта на процедурата по несъстоятелност е възстановяване на загубите на кредиторите и прехвърляне на неефективно управляваното имущество в ръцете на ефективни нови собственици.

Производството по несъстоятелност може да доведе до:

· Ликвидация на фирма;

· смяна на собственика на фирмата;

продажба на дружеството като имотен комплекс;

споразумение за споразумение с кредиторите;

· финансово "оздравяване" на фирмата.

В производството по несъстоятелност ръководството и съветът на директорите губят контрол върху дружеството, което преминава към назначен от съда ликвидатор или синдик.

Руските компании използват процедурата по несъстоятелност като ефективен инструмент за изнудване, което може да доведе до поглъщане или продажба на част от активите на компанията. Предварително се създават задължения, достатъчни за подаване на заявление до съдебните органи. Назначава се нов арбитражен ръководител в съглашение с групата. Той се обръща към собственика с предложение за сключване на "споразумение за уреждане" при определени условия. В противен случай процедурата по несъстоятелност се прекратява, имуществото на АД се продава на нови собственици, а парите отиват при кредитори, замесени в изнудване. Използването на този механизъм за прилагане на процедурата по несъстоятелност е възможно поради високата степен на корупция в Русия.

Информационната поддръжка на системата за корпоративно управление се състои от вътрешна и външна поддръжка .

Външна информационна поддръжкапредставени от следните регулаторни документи: Гражданския кодекс на Руската федерация, Закона за акционерните дружества, Закона за пазара на ценни книжа, наредбите на Федералната комисия по ценните книжа на Русия, допълнителни правни актове (за данъци, несъстоятелност и др. ), правила за листване на фондова борса.

Създаването на система за корпоративно управление в компанията се извършва, като се вземат предвид разпоредбите на Федералния закон от 26 декември 1995 г. № 208-FZ „За акционерните дружества“ (с измененията на 1 декември 2007 г., 1 януари , 2008) и Кодекса на Федералната комисия по ценните книжа на Русия, носещи консултативен характер. Въпреки това неговите препоръки имат определена сила. Ако например наличието на определени комитети и служби не се регулира от Закон № 208-FZ, тогава Кодексът може да бъде препоръчан. Това се отнася например за длъжността корпоративен секретар или служба за контрол и ревизия.

Вътрешна информационна поддръжка.

Ръководството на компанията има широки правомощия за създаване на система за корпоративно управление въз основа на задълбочено проучване на устава и други вътрешни документи, както и въз основа на разработването на собствен кодекс на компанията. Хартите и другите вътрешни документи на компания със статут на OJSC са задължителни и се считат от съдилищата като източник на закон, уреждащ дейността на компанията, заедно със Закон № 208-FZ и законодателството за ценните книжа. Но хартите и вътрешните документи на компанията не трябва да противоречат на действащото законодателство.

Вътрешните документи на дружеството включват устав, кодекс за корпоративно управление, правилник за съвета на директорите, правилник за одитния комитет, правилник за комитета по корпоративно управление, правилник за комитета по човешките ресурси и възнагражденията, правилник за комитета по стратегическо планиране и финанси, наредба за изпълнителните органи, наредба за корпоративния секретар, наредба за общо събрание на акционерите, наредба за дивидентна политика, наредба за информационна политика, наредба за одитна комисия, наредба за управление на риска, наредба за вътрешен контрол. А също и споразумения с членовете на съвета на директорите, споразумение с генералния директор, споразумение с корпоративния секретар, протокол от заседанието на съвета на директорите, графици за подготовка на извънредно общо събрание на акционерите.

Допълнителните документи позволяват да се регулира по-подробно процедурата за дейността на управителните органи и да се намали обемът на хартата, като се вземе предвид сложността на процедурата за извършване на промени и допълнения към нея. В редица членове на Закон № 208-FZ фразата „... освен ако не е предвидено друго в устава на дружеството“ е доста често срещана. Тази клауза представлява широко поле за дейност на съвета на директорите в областта на корпоративното управление

Таблицата предоставя обобщен списък от въпроси, по които ръководните органи на индустриална организация могат да установят свои собствени стандарти.

Таблица 2.3.2.

Списък на проблемите на корпоративното управление, подлежащи на независимо детайлизиране в устава и други вътрешни документикомпании

Параметър	Въпросите на корпоративното управление подлежат на самостоятелно уточняване в устава и други вътрешни документи на дружеството
Време	Периодът на натрупване и изплащане на дивиденти по привилегировани акции от определен вид (ако са кумулативни). Времевият период, през който организацията трябва да предостави исканата информация на акционерите при подготовката за общото събрание. Срокът, в който акционер или група акционери, притежаващи най-малко 2% от акциите с право на глас на дружеството, могат да направят предложения за кандидати за членове на съвета на директорите, ако в дневния ред на извънредното събрание на акционерите е включен въпросът за избирането му чрез натрупване. гласуване (по-късно от 30 дни). Срокът за провеждане на задължително извънредно събрание на акционерите за избор на съвет на директорите чрез кумулативно гласуване е по-малко от 70 дни от датата на решението за провеждането му.
Ред / начин (правила)	5. Ред за изплащане на дивиденти. 6. Процедурата за приемане от общото събрание на решения относно реда на неговото провеждане. 7. Ред за свикване и провеждане на заседания на съвета на директорите. 8. Ред за работа на комисиите на съвета на директорите. 9. Процедурата за избор на ревизионна комисия. 10. Редът и основанието за избор на нови членове на съвета на директорите при предсрочно прекратяване на пълномощията на предишния. 11. Процедурата за назначаване на служители на службата за контрол и одит. Други случаи, при които сделките подлежат на процедура за одобрение големи сделки(сделки, свързани с имущество, чиято стойност е от 25 до 50% от балансовата стойност на активите на организацията).
Количествени показатели
Брой гласове	13. Кворум за провеждане на заседание на колегиалния изпълнителен орган. 14. Кворум за провеждане на повторно общо събрание на акционерите в големи акционерни дружества (броят на акционерите е повече от 500 хиляди), например най-малко 20% от акциите с право на глас в обращение. 15. Броят на гласовете, необходими за издаване и пласиране на облигации и други ценни книжа, конвертируеми в акции, ако последните могат да бъдат конвертирани в 25% или повече в предварително пуснати обикновени акции на организацията. Процентът на акциите с право на глас в ръцете на миноритарен акционер, даващ право да поиска заседание на съвета на директорите по определен набор от въпроси (например 2% от акциите с право на глас).
Ограничения	17. Ограничения за броя на акциите, притежавани от един акционер и общата им номинална стойност и ограничения за максималния брой гласове, предоставени на един акционер. 18. Ограничение на броя на организациите, в които членовете на съвета на директорите могат едновременно да бъдат включени в неговия състав (не повече от 5). Ограничаване на броя на комисиите на съвета на директорите, които включват неговите членове (не повече от 3).
Организационна структура на управление	20. Брой на членовете на съвета на директорите, включително независимите директори (най-малко 3 или най-малко 1/4 от членовете му). Брой и структура на комитетите на съвета на директорите.
Разходни показатели	22. Възнаграждения на изпълнителни и неизпълнителни директори. Размерът на възнаграждението на посредник, участващ в пласирането на допълнителни ценни книжа на организацията чрез абонамент (съгласно закона не трябва да надвишава 10% от цената на пласмент на тези ценни книжа).
Качествени показатели
Обхват на правомощия / компетентност	24. Компетентност на комисиите на съвета на директорите. 25. Правомощия на Съвета на директорите да вземе решение за намаляване на размера на възнаграждението на Генералния директор и членовете на Управителния съвет при изплащане на дивиденти в непълен размер или на неопределена дата. 26. Възлагане на компетентността на съвета на директорите за одобрение на сделки в размер на 10% или повече от балансовата стойност на активите на организацията. Дефиниция на понятието "независим директор". Възможност за разработване на критерии за определяне на сделки със свързани лица в допълнение към критериите, предвидени в закона
Изисквания за информация	29. Списък с допълнителна информация за кандидатите за членове на органите на организацията, които се избират на общото събрание на акционерите. 30. Списък на информацията, включена допълнително в годишния отчет на организацията. 31. Уведомяване на неконтролиращите акционери за правото им да продадат акциите си на акционер (или група акционери), притежаващ поне 30% от обикновените акции. Освобождаване на лицата, придобиващи контролен пакет акции, от задължението да отправят предложение до акционерите за продажба на дяловете си в хода на сделка за придобиване на контрол.
Други възможности	33. Формиране на корпоратизационен фонд на служителите от нетната печалба (средствата се изразходват за придобиване на акции на организацията, продадени от нейните акционери за последващо пласиране сред служителите). 34. Други права на предимство, предоставени от привилегировани акции (различни от правото на предимство за получаване на дивиденти в сравнение с притежателите на обикновени акции). 35. Възможността за непарична форма на плащане на акциите на организацията при тяхното придобиване. 36. Случаи, когато дивиденти се изплащат от имуществото на организацията.

Въпроси за обсъждане:

1. Каква е същността на агентската теория и агентските разходи?

2. Каква е същността на теорията за съучастниците? Кои икономически субекти могат да бъдат класифицирани като заинтересовани страни?

3. Какви отношения са включени в системата на корпоративните отношения?

4. Кои са основните субекти на корпоративните отношения и техните корпоративни интереси?

5. Каква е разликата между управленския подход към същността на корпоративното управление и подхода от гледна точка на икономическата теория?

6. Обяснете приноса на А. Бърли и Дж. Минца за формирането на теорията за корпоративното управление.

7. Обяснете подхода на договорната теория на фирмата към корпоративното управление.

8. Обяснете приноса на Рафаел Ла Порта за формирането на теорията за корпоративното управление.

9. Каква е същността на интегрирания подход към изследването на проблемите на корпоративното управление?

10. Каква е същността на системата за корпоративно управление? Каква е неговата цел?

11. Какви елементи формират системата за корпоративно управление?

12. Каква е разликата между финансовите и нефинансовите участници в корпоративните отношения?

13. Каква е разликата между механизмите за вътрешно и външно корпоративно управление?

14. Как работи механизмът за корпоративно управление „конкуренция за пълномощни от акционери”?

15. Защо механизмът за несъстоятелност може да се класифицира като механизъм за външно корпоративно управление?

16. Каква е разликата между вътрешната и външната информационна поддръжка на корпоративното управление?

17. На какво основание една компания може да установи своя собствена организационна процедура?

Тест:

	Размерът на загубите за инвеститорите, които са свързани с разделянето на правата на собственост и контрол, с несъответствието на интересите на собствениците на капитала и агентите, управляващи този капитал, се наричат: а) транзакционни разходи; б) транзакционни разходи; в) агентски разходи.
	Конфликтът на интереси „агент-принципал” се дължи на това, че: а) действията на агента са насочени в интерес на принципала; б) действията на агента са насочени в интерес на агента-собственик; в) действията на агента са насочени в интерес на управителя.
	Като средство за обратна връзка, потвърждаващо правилното изпълнение на задълженията на агенцията, са: а) годишни отчети на ръководителите; б) финансови отчети и доклад от външен одит; в) годишни отчети на съвета на директорите.
	Теорията за несъответствието между интересите на корпорацията и интересите на обществото се нарича: а) теория на съучастниците; б) теорията на агентските разходи; в) теорията на фирмата Коуз.
	Акционерът има право да посочи за свой представител: а) всяко лице; б) само член на съвета на директорите; в) лице, което е акционер; г) управител на фирма.
	Корпоративното управление изучава отношенията: а) между мажоритарни и миноритарни акционери; б) между корпорацията (акционери, мениджъри) и външни заинтересовани страни (доставчици, потребители, кредитори, правителство); в) между акционерите и управителите на дружеството, от една страна, и служителите на дружеството, от друга; г) всичко по-горе.
	Вътрешният проблем на агентските отношения е конфликтът: а) между директори и акционери, б) между мениджъри; в) между мажоритарни и миноритарни акционери.
	Структурата на дружеството и неговите органи на управление - съвет на директорите, правила за външни и вътрешни управленски взаимодействия, подбор и разполагане на управленски персонал отразяват: а) регулаторния и правния аспект на корпоративното управление; б) организационен аспект на корпоративното управление; ° С) информационен аспекткорпоративно управление; г) културен и етичен аспект на корпоративното управление.
	Правилата, отразени в документите на дружеството, създават а) институционалната надстройка на дружеството; б) институционалната рамка на компанията; в) институционалната среда на фирмата.
	Институционалната среда на фирмата е: а) правилата, отразени в документите на фирмата и институционалната надстройка; б) институционална база и институционална надстройка; в) институции, които са външни за въпросната фирма - централизирани норми, правила и норми на националната и бизнес култура, правила на бизнес общността и др.
	В процеса на формиране на условията за взаимодействие участват: а) всички участници в корпоративните отношения; б) акционери, членове на съвета на директорите, висши мениджъри; в) лица, обхванати от системата на властови отношения.
	Като икономическа дисциплина по-широка по разглежданата проблематика е: а) „мениджмънт”; б) "корпоративно управление"; в) Невъзможно е да се отговори еднозначно.
	Проблемът за отделянето на контрола от собствеността се разглежда за първи път в работата: а) А. Бърли и Дж. Минза „Модерната корпорация и частната собственост” през 1932 г.; b) M. Jensen и W. Meckling "The Theory of the Firm..." през 1976 г. c) R. Coase "The Nature of the Firm" през 1937 г.
	Революцията на Рафаел Ла Порта е свързана с факта, че водеща ролявъв външните механизми на корпоративно управление той приписва: а) фондовия пазар, който оценява капитализацията на компанията; б) съвета на директорите; в) правни инструменти.
	Критиките към Рафаел Ла Порта са свързани с пренебрегването в неговата теория на: а) икономическите аспекти на корпоративното управление, по-специално аспектите на конкуренцията; б) правни аспекти; в) етични аспекти, норми на морал и социална отговорност на бизнеса.
	Интегрираният и рейтингов подход в корпоративното управление е характерен за: а) периода на възникване на корпоративното управление; б) период от 1980 г. в) модерен етапразвитие на корпоративното управление.
	Финансовите участници в корпоративните отношения включват: а) банки, кредитори; б) доставчици, персонал; в) регионални и местни власти.
	Участници в корпоративните отношения на макро ниво са: а) съвет на директорите; б) Световна банка; фондови борси, Комитет по корпоративно управление към Руския съюз на индустриалците и предприемачите; в) акционери: мажоритарни и миноритарни.
	Концентрацията на собственост и влияние от страна на акционерите се отнася към обекта на корпоративното управление като: а) структура на собствеността; б) права на акционерите; в) прозрачност на оповестяването и одит; г) структурата и работата на съвета на директорите.
	Механизмите за вътрешен контрол включват: а) пазар на корпоративни ценни книжа; б) съвет на директорите; в) пазарът на корпоративен контрол.
	Процесът на прехвърляне на собствеността и контрола върху фирмите от една група акционери и мениджмънт към друга се осъществява: а) на фондовия пазар; б) чрез намесата на държавни органи; в) на пазара на корпоративен контрол.
	Организационната структура на управлението на корпорацията се разбира като: а) Холистичното единство на следните елементи: механизми за корпоративни контрол, процедури за вземане на решения, степента на влияние на капиталовия пазар върху вътрешното управление на компанията, които са тясно свързани помежду си. с финансовата система, действаща в икономиката, икономическото законодателство, нормите на икономическо поведение на населението, формирани от предишното икономическо развитие б) Устойчив на кризисни ситуации и други негативни прояви, неразделна съвкупност от вътрешни и отделни структурни звена, разположени в йерархична структура последователност, обусловена от мисията и стратегическите цели на корпорацията с наличието на вертикални и хоризонтални връзки.

Задачи за самостоятелна работа:

Теми за есе.

1. Същността на корпоративното управление: истината се ражда в спорове.

2. Съотношение между субекта на управление и субекта на корпоративното управление.

3. Приносът на Рафаел Ла Порта за формирането на теорията за корпоративното управление.

4. Ролята на икономическите фактори и конкуренцията в изследванията на Ро М.

5. Характеристики на съвременните подходи към изследване на корпоративното управление.

7. Вътрешна и външна информация.

8. Регулаторни изисквания за разкриване на информация в Русия.

9. Стандарти за корпоративно управление.

10. Връзка между оповестяването и стойността на компанията.

IN научна литератураСрещнах различни тълкувания на корпоративното управление. Ще цитирам някои от тях.

Корпоративното управление е система от взаимоотношения между ръководителите на дружеството и техните собственици (акционери), както и други заинтересовани страни по въпроси, свързани с осигуряване на ефективността на дейността на дружеството и гарантиране на интересите на собствениците и други заинтересовани страни.

Корпоративното управление е процес, в съответствие с който се установява баланс между икономически и социални цели, между индивидуални и обществени интереси.

Корпоративното управление е вид икономическо управление на корпорацията

асоциации. Основните му функции са стратегическо планиране на развитието на бизнес единиците, включени в корпорацията, и корпорацията като цяло по видове продукти, работи и услуги. Също така от тях по отношение на обемите на производството, неговото обновяване и развитие на видовете производства и технологии, използването и реконструкцията на оборудването, постигането на конкурентни предимства на пазарите на нови продукти и традиционните пазари, осигуряване на устойчив растеж на производителността на труда, подобряване на организационната структура на корпорацията и комуникационните връзки между нейните елементи и привеждането им в съответствие с промените в производствените и пазарните условия.

Но не мислете, че корпоративното управление е просто корпоративно управление. В широк смисъл под понятието "корпоративно управление", свързано с понятието "корпорация", разбираме управление, характеризиращо се с високо ниво на организация, с присъщите му специални принципи. Основните стандарти за корпоративно управление, възприети от много корпорации в развитите страни, са заложени в Основните разпоредби за корпоративно управление на ОИСР (Организация за икономическо сътрудничество и развитие). По принцип тези принципи се свеждат до следното:

Поддържане на баланс на интересите на определени категории акционери;

Контрол на акционерите върху дейността на изпълнителните органи и съвета на директорите на акционерните дружества;

Ясно разграничаване на компетенциите между управителните органи на акционерните дружества (общо събрание на акционерите, съвет на директорите и изпълнителен орган);

Осигуряване на прозрачност на дейността и вземането на решения от всички органи на управление на акционерните дружества;

Независимост на контролните органи на акционерните дружества.

Корпоративното управление в тесен смисъл е система от правила и стимули, които насърчават мениджърите на компанията да действат в интерес на акционерите.

В икономическата теория няма доказателства, че "правилното" корпоративно управление непременно осигурява висока конкурентоспособност на компанията. Например много големи „семейни“ компании, които не отговарят на стандартите за корпоративно управление, са доста конкурентни. Смята се, че корпоративното управление предпазва от злоупотреби, но прави компаниите по-малко гъвкави.

В същото време компаниите, които спазват стандартите за корпоративно управление, имат несъмнено предимство при привличането на инвестиции (например чрез IPO). Според инвеститорите доброто корпоративно управление гарантира честността на управлението и прозрачността на дейността на компанията, така че рискът от загуба на средства е значително намален.

За компаниите от развиващите се страни корпоративното управление е особено важно, тъй като международните инвеститори са особено загрижени за почтеността и деловите качества на тяхното ръководство. Проучванията показват, че капитализацията на компаниите с добро корпоративно управление е значително по-висока от средната за пазара. Тази разлика е особено голяма за арабските страни, страните от Латинска Америка (с изключение на Чили), Турция, Русия, Малайзия и Индонезия.

От своя страна субектите на корпоративното управление се разбират като: мениджъри, акционери и други заинтересовани страни (кредитори, служители на дружеството, партньори на дружеството, местни власти).

Всички участници в корпоративните отношения имат общи цели, включително:

1. създаването на жизнеспособна печеливша компания, която осигурява производството на висококачествени стоки и работни места, както и притежаваща висок престиж и безупречна репутация;

2. увеличаване на стойността на материалните и нематериалните активи на дружеството, ръст на цените на акциите му и осигуряване изплащането на дивиденти;

3. получаване на достъп до външно финансиране (капиталови пазари);

4. получаване на достъп до трудови ресурси (кадри на ръководители и други служители);

5. увеличаване на работните места и общ икономически растеж.

В същото време всеки участник в корпоративните отношения има свои собствени интереси и разликата между тях може да доведе до развитие на корпоративни конфликти. От своя страна, доброто корпоративно управление допринася за предотвратяването на конфликти, а ако възникнат, разрешаването им чрез предоставените процеси и структури. Такива процеси и структури са формирането и функционирането на различни управленски органи, регулиране на взаимоотношенията между тях, осигуряване на равно третиране на всички страни, разкриване на подходяща информация, счетоводна и финансова отчетност в съответствие с подходящи стандарти и др. (Приложение 1)

Каква е разликата между интересите на субектите на корпоративно управление?

Мениджърите получават по-голямата част от възнаграждението си, обикновено под формата на гарантирани заплати, докато другите форми на възнаграждение играят много по-малка роля. Те се интересуват преди всичко от силата на позицията си, стабилността на компанията и намаляването на риска от излагане на непредвидени обстоятелства (например финансиране на дейността на компанията главно чрез неразпределена печалба, а не външен дълг). В процеса на разработване и прилагане на стратегия за развитие компаниите като правило са склонни да установят силен дългосрочен баланс между риск и печалба. Мениджърите са зависими от акционерите, представлявани от борда на директорите, и са заинтересовани от подновяване на договорите си с компанията. Те също така пряко взаимодействат с голям брой групи, които проявяват интерес към дейността на компанията (персонал на компанията, кредитори, клиенти, доставчици, регионални и местни власти и др.) и са принудени да вземат предвид в една или друга степен своите интереси. Мениджърите са под влиянието на редица фактори, които не са свързани със задачите за повишаване на ефективността и стойността на компанията или дори им противоречат (желанието да се увеличи размерът на компанията, да се разшири нейната благотворителна дейност като средство за увеличаване личен статус, корпоративен престиж и др.).

От своя страна акционерите могат да получават доходи от дейността на компанията само под формата на дивиденти (тази част от печалбата на компанията, която остава, след като компанията изплати задълженията си), както и чрез продажба на акции в случай на високо ниво на техните цитати. Съответно те се интересуват от високите печалби на компанията и високата цена на нейните акции. В същото време акционерите носят най-високите рискове: неполучаване на приходи, ако дейността на дружеството по една или друга причина не носи печалба; в случай на фалит компаниите се обезщетяват само след удовлетворяване на исковете на всички останали групи. Акционерите са склонни да подкрепят решения, които водят до високи печалби за компанията, но също така са свързани с висок риск. По правило те диверсифицират инвестициите си между няколко компании, така че инвестициите в една конкретна компания не са единственият (или дори основният) източник на доходи, а освен това имат възможност да влияят върху управлението на компанията само по два начина:

1. при провеждане на събрания на акционерите чрез избиране на един или друг състав на съвета на директорите и одобряване или неодобряване на дейността на ръководството на дружеството;

2. като продадат акциите си, като по този начин влияят върху цената на акциите, както и създават възможност дружеството да бъде погълнато от недружелюбни към настоящото ръководство акционери. Акционерите не взаимодействат пряко с ръководството на компанията и други заинтересовани групи.

Съществува и друга група участници в корпоративните отношения, наречени други заинтересовани групи („съучастници“), включително:

1. Кредитори:

Те получават печалба, чието ниво е фиксирано в договора между тях и компанията. Съответно те се интересуват преди всичко от стабилността на компанията и гаранции за връщане на предоставените средства. Не е склонен да поддържа решения, които осигуряват високи печалби, но са свързани с високи рискове;

Диверсифицирайте своите инвестиции сред голям брой компании.

2. Служители на фирмата:

На първо място, те се интересуват от устойчивостта на компанията и запазването на работните си места, които са основният им източник на доходи;

Пряко взаимодействат с ръководството, зависят от него и като правило имат много ограничени възможностивъздействие върху него.

3. Партньори на компанията (редовни купувачи на нейните продукти, доставчици и др.):

Интересува се от стабилността на компанията, нейната платежоспособност и продължаване на дейността в определена сфера на дейност;

Директно взаимодействие с ръководството.

4. Местни власти:

На първо място, те се интересуват от стабилността на компанията, нейната способност да плаща данъци, да създава работни места, да изпълнява социални програми;

Директно взаимодействие с ръководството;

Те имат способността да влияят върху дейността на компанията главно чрез местни данъци.

Както можете да видите, участниците в корпоративните отношения взаимодействат помежду си по различни начини и сферата на несъответствие между техните интереси е много значителна. Правилно изградената система за корпоративно управление трябва да минимизира възможното негативно въздействие на тези различия върху процеса на дейност на компанията. Системата за корпоративно управление формулира и координира интересите на акционерите, формализира ги под формата на стратегически цели на компанията и контролира процеса на постигане на тези цели от корпоративното ръководство.

В основата на системата за корпоративно управление е процесът на изграждане и ефективно упражняване на вътрешен контрол върху дейността на мениджърите на дружеството от името на неговите собственици (инвеститори), т.к. благодарение на осигурените от последното средства дружеството успя да стартира своята дейност и създаде поле за дейността на други заинтересовани групи.

Горното ни позволява да заключим, че корпоративното управление има два аспекта: външен и вътрешен. Външният аспект се фокусира върху връзката на компанията със социално-икономическата среда: правителство, регулатори, кредитори, участници на пазара на ценни книжа, местни общности и други заинтересовани страни. Вътрешният аспект е фокусиран върху взаимоотношенията в компанията: между акционери, членове на надзорните, изпълнителните и одитните органи.

Системата за корпоративно управление е създадена за решаване на три основни задачи, стоящи пред корпорацията: осигуряване на нейната максимална ефективност; привличане на инвестиции; изпълнение на правни и социални задължения.

Подходяща система за корпоративно управление е необходима преди всичко на отворените акционерни дружества с голям брой акционери, развиващи бизнес в индустрии с високи темпове на растеж и заинтересовани от мобилизиране на външни финансови ресурси на капиталовия пазар. Полезността му обаче е неоспорима за АД с малък брой акционери, ЗАД и ООД, както и за компании, работещи в отрасли със средни и ниски темпове на растеж. Въвеждането на такава система дава възможност за оптимизиране на вътрешните бизнес процеси и предотвратяване на конфликти чрез правилно организиране на отношенията на компаниите със собственици, кредитори, потенциални инвеститори, доставчици, потребители, служители, представители на държавни органи и обществени организации.

Освен това много фирми рано или късно се сблъскват с ограничени вътрешни финансови ресурси и невъзможността за дългосрочно увеличаване на дълговата тежест. Ето защо е по-добре да започнете да прилагате принципите на доброто корпоративно управление предварително: това ще осигури бъдещо конкурентно предимство на компанията и по този начин ще й даде възможност да изпревари конкурентите.

Ефективното корпоративно управление осигурява на акционерните дружества следните предимства:

Първо, улесняване на достъпа до капиталовия пазар. Практиката на корпоративно управление е един от най-важните фактори, определящи способността на компаниите да навлязат на местните и външните капиталови пазари. Прилагането на принципите на доброто корпоративно управление осигурява необходимото ниво на защита на правата на инвеститорите, така че те възприемат добре управляваните компании като приятелски настроени и способни да осигурят приемливо ниво на възвръщаемост на инвестициите.

Второ, намаляване на цената на капитала. Акционерните дружества, които се придържат към високи стандарти на корпоративно управление, могат да постигнат намаляване на цената на външните финансови ресурси, използвани от тях в тяхната дейност, и следователно намаляване на цената на капитала като цяло. Цената на капитала зависи от нивото на риск, възложено на компанията от инвеститорите: колкото по-висок е рискът, толкова по-висока е цената на капитала. Един вид риск е рискът от нарушаване на правата на инвеститорите. Когато правата на инвеститорите са добре защитени, цената на капитала и дълга намалява. Трябва да се отбележи, че напоследък има ясна тенденция сред инвеститорите с ливъридж (т.е. кредиторите) да включват практиките на корпоративно управление сред ключовите критерии, използвани при вземането на инвестиционни решения. Следователно прилагането на ефективно корпоративно управление може да намали лихвения процент по кредитите и заемите.

Корпоративното управление играе специална роля в развиващите се пазари, които все още нямат същата силна система за защита на правата на акционерите, както в страните с развита пазарна икономика. Нивото на риск и цената на капитала зависят не само от състоянието на икономиката на страната като цяло, но и от качеството на корпоративното управление в конкретна компания. Акционерните дружества, които са успели да постигнат дори малки подобрения в корпоративното управление, могат да получат много значителни предимства в очите на инвеститорите в сравнение с други АД, работещи в същите отрасли.

Трето, насърчавайте повишаване на ефективността. В резултат на подобряване на качеството на корпоративното управление се подобрява системата за отчетност, като по този начин се минимизира рискът от измами от служители на компанията и техните сделки в техен собствен интерес. Освен това се подобрява контролът върху работата на мениджърите и се засилва връзката между системата за възнаграждение на мениджърите и резултатите от дейността на компанията, създават се благоприятни условия за планиране на приемствеността на мениджърите и устойчиво дългосрочно развитие на компания.

Правилното корпоративно управление се основава на принципите на прозрачност, достъпност, ефективност, редовност, пълнота и достоверност на информацията на всички нива. Ако прозрачността на акционерното дружество се увеличи, инвеститорите получават възможност да проникнат в същността на бизнес операциите и да вземат решение за по-нататъшно сътрудничество.

По този начин спазването на стандартите за корпоративно управление спомага за подобряване на процеса на вземане на решения, което може да окаже значително влияние върху ефективността на финансовите и икономическите дейности на компанията на всички нива. Висококачественото корпоративно управление рационализира всички бизнес процеси, протичащи в компанията, което допринася за растежа на оборота и печалбата, като същевременно намалява размера на необходимите капиталови инвестиции.

Методите на управление трябва да отчитат спецификата на субекта на управление и могат да бъдат разделени на:

административна;

икономически;

Законодателна и нормативна правна;

организационни.

В същото време тези методи на управление могат да бъдат разделени на нива на приложение от субектите на управление:

· фирмени;

нивото на бизнес областите на корпорацията;

отделни компании и отдели.

Процесът на управление на всички тези видове корпоративни субекти ще бъде изграден в рамките на общия цикъл на управление, но в съответствие със спецификата на обектите на управление този цикъл може да се трансформира, за да се подобри ефективността на функционирането на конкретна компания. имуществен обект.

А.П. Шихвердиев

Работата се фокусира върху много дефиниции на понятието "корпоративно управление" и идентифицира три основни области на корпоративното управление: управление на имуществото на акционерно дружество, управление на производствената и икономическата дейност на дружеството и управление на финансовите потоци.

Установяването на пазарни отношения в Русия и нарастващата роля на акционерните дружества в развитието на държавната икономика и благосъстоянието на гражданите наложиха осъзнаването на важността на проблема с корпоративното управление, появата на който неизбежно е свързана с прехода към пазарни икономически условия. В съвременната руска икономика корпоративното управление е един от най-важните фактори, определящи не само нивото на икономическо развитие на страната, но и социалния и инвестиционен климат.

Какво е корпоративно управление? Този проблем е доста сложен, сравнително нов и продължава да се развива.Има много дефиниции на това понятие.

Организацията за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР) дава следната формулировка: „Корпоративното управление се отнася до вътрешните средства за осигуряване на дейността на корпорациите и контрола върху тях ... Корпоративното управление също така определя механизмите, чрез които се формулират целите на компанията , средствата за постигането им и контролирането им се определят от нейната дейност." В широк смисъл корпоративното управление се разглежда като процес на упражняване на власт от икономическите субекти, вземане на решения в рамките на отношенията на собственост въз основа на съществуващия индустриален, човешки и социален капитал ... се определя от естеството на целевите настройки за дейността на предприятието и неговото управление, видове контрол, интереси и имущество;

корпоративното управление се оценява и като организационен модел, който е предназначен, от една страна, да регулира отношенията между мениджърите на компанията и техните собственици (акционери), от друга страна, да хармонизира целите на различните заинтересовани страни, като по този начин гарантира ефективна функциониране на фирми;

Системата, чрез която се осъществява управлението и контрола върху дейността на стопанските организации. Рамката за корпоративно управление определя правата и отговорностите на лицата, които съставляват корпорацията, като членове на борда на директорите, мениджъри, акционери и други заинтересовани страни, и установява правилата и процедурите за вземане на решения по делата на корпорацията . Корпоративното управление осигурява и структура, въз основа на която се определят целите и задачите на дейността на дружеството, определят се начините и средствата за постигането им и се контролира дейността на дружеството;

Системата или процесът, чрез който се управляват и контролират дейностите на корпорациите, отговорни пред акционерите;

· системата за корпоративно управление е организационен модел, чрез който компанията представлява и защитава интересите на своите инвеститори. Тази система може да включва всичко - от борд на директорите до схеми за заплащане на изпълнителни директори и механизми за подаване на фалит;

В тесния смисъл има управление на акционерни дружества или различни организационни структури, които ги обединяват, където акционерът действа като субект на управление, а акцията е носител на правото за вземане на решения, и корпоративното право в широк смисъл е механизъм за оптимално съчетаване на различните интереси на акционери и съучастници с цел максимизиране на ефективността на развитието на корпорацията;

корпоративното управление на капитала на акционерно дружество е управлението на неговите акции от техните собственици, което се противопоставя на „прякото“ управление на капитала;

· Корпоративното управление се основава на отчитане на интересите на акционерите и тяхната роля в развитието на корпорацията. Това е управление, основано на правото на собственост, корпоративни комуникации, корпоративна стратегия за развитие и култура, като се вземат предвид традициите и принципите на колективно поведение. Отличава се с широко участие в акционерната собственост, формирането на сложни възможности за преплитане на капитала на базата на собствения капитал и променящия се състав на заинтересованите участници... корпоративното управление решава проблемите на организационното и правно управление на бизнеса, оптимизиране на организационните структури, вътрешно- и междуфирмените отношения в съответствие с постулираните цели на дейността;

· В най-широк смисъл корпоративното управление включва най-общо всички отношения, които по един или друг начин засягат положението на акционерите и поведението на едно акционерно дружество. Съгласно този подход субектите на корпоративното управление са лица, които имат права в областта на корпоративното управление на акционерно дружество - акционери, директори - членове на съвета на директорите, директор - изпълнителен орган и членове на изпълнителни органи на акционерното дружество;

· дейността на органите на стопанските дружества при разработването (подготовката и приемането) на конкретно управленско решение, неговото изпълнение (изпълнение) и проверка на неговото изпълнение.

Горните дефиниции позволяват да се сведе корпоративното управление до три основни области: управление на имуществото на акционерно дружество, управление на производствено-икономическата дейност на дружеството и управление на финансовите потоци.Следователно корпоративното управление е система за взаимодействие между дружеството управителни органи, акционери и заинтересовани страни, което отразява баланса на техните интереси и е насочено към получаване на максимална печалба от дейността на дружеството в съответствие с приложимото законодателство и като се вземат предвид международните стандарти.

Корпоративното управление в тесен смисъл е система от правила и стимули, които насърчават мениджърите на компанията да действат в интерес на акционерите. В широк смисъл корпоративното управление е система от организационни, икономически, правни и управленски отношения между субекти на икономически отношения, чийто интерес е свързан с дейността на дружеството. От своя страна субектите на корпоративното управление се разбират като: мениджъри, акционери и други заинтересовани страни (кредитори, служители на дружеството, партньори на дружеството, местни власти) Всички участници в корпоративните отношения имат общи цели, включително:

Създаване на жизнеспособна печеливша компания, която осигурява производство на висококачествени стоки и работни места, както и притежаваща висок престиж и безупречна репутация;

· увеличаване на стойността на материалните и нематериалните активи на дружеството, ръст на цените на акциите му и осигуряване изплащането на дивиденти;

· получаване на достъп до външно финансиране (капиталови пазари);

Получаване на достъп до трудови ресурси (кадри на мениджъри и други служители);

увеличаване на работните места и общ икономически растеж.

В същото време всеки участник в корпоративните отношения има свои собствени интереси и разликата между тях може да доведе до развитие на корпоративни конфликти. От своя страна доброто корпоративно управление допринася за предотвратяването на конфликти, а когато възникнат, разрешаването им чрез предвидените процеси и структури. Такива процеси и структури са формирането и функционирането на различни управленски органи, регулиране на взаимоотношенията между тях, осигуряване на равно третиране на всички страни, разкриване на подходяща информация, счетоводна и финансова отчетност в съответствие с подходящи стандарти и др.

Ориз. 1 Система за корпоративно управление

Каква е разликата между интересите на субектите на корпоративно управление? Мениджърите получават по-голямата част от възнаграждението си, обикновено под формата на гарантирани заплати, докато другите форми на възнаграждение играят много по-малка роля. Те се интересуват преди всичко от силата на позицията си, стабилността на компанията и намаляването на риска от излагане на непредвидени обстоятелства (например финансиране на дейността на компанията главно чрез неразпределена печалба, а не външен дълг). В процеса на разработване и прилагане на стратегия за развитие компаниите като правило са склонни да установят силен дългосрочен баланс между риск и печалба. Мениджърите зависят от акционерите, представлявани от борда на директорите, и са заинтересовани да подновят договорите си за работа в компанията. Те също така пряко взаимодействат с голям брой групи, които проявяват интерес към дейността на компанията (персонал на компанията, кредитори, клиенти, доставчици, регионални и местни власти и др.) и са принудени да вземат предвид в една или друга степен своите интереси. Мениджърите са под влиянието на редица фактори, които не са свързани със задачите за повишаване на ефективността и стойността на компанията или дори им противоречат (желанието да се увеличи размерът на компанията, да се разшири нейната благотворителна дейност като средство за увеличаване личен статус, корпоративен престиж и др.).

От своя страна акционерите могат да получават доходи от дейността на компанията само под формата на дивиденти (тази част от печалбата на компанията, която остава след като компанията изплати задълженията си), както и чрез продажба на акции в случай на високо ниво от техните котировки. Съответно те се интересуват от високите печалби на компанията и високата цена на нейните акции. В същото време акционерите носят най-големи рискове: неполучаване на приходи, ако дейността на компанията по една или друга причина не носи печалба; в случай на фалит компаниите получават обезщетение само след изискванията на всички останали групи са доволни. Акционерите са склонни да подкрепят решения, които водят до високи печалби за компанията, но също така са свързани с висок риск. По правило те диверсифицират инвестициите си между няколко компании, така че инвестициите в една конкретна компания не са единственият (или дори основният) източник на доходи, а също така имат възможност да влияят върху управлението на компанията само по два начина: 1) при провеждане на събрания на акционерите чрез избиране на един или друг състав на съвета на директорите и одобряване или неодобрение на дейността на ръководството на дружеството; 2) като продадат акциите си, като по този начин повлияят на цената на акциите, както и създават възможност компанията да бъде погълната от акционери, които са недружелюбни към настоящото ръководство. Акционерите не взаимодействат пряко с ръководството на компанията и други заинтересовани групи.

Съществува и друга група участници в корпоративните отношения, наречени други заинтересовани групи („съучастници“ / заинтересовани страни), сред които:

1) Кредитори:

Те получават печалба, чието ниво е фиксирано в договора между тях и компанията. Съответно те се интересуват преди всичко от стабилността на компанията и гаранции за връщане на предоставените средства. Не е склонен да поддържа решения, които осигуряват високи печалби, но са свързани с високи рискове;

Диверсифицирайте своите инвестиции сред голям брой компании.

2) Служители на компанията:

На първо място, те се интересуват от устойчивостта на компанията и запазването на работните си места, които са основният им източник на доходи;

Те пряко взаимодействат с ръководството, зависят от него и като правило имат много ограничени възможности да му влияят.

3) Партньори на компанията (редовни купувачи на нейните продукти, доставчици и др.):

Интересува се от стабилността на компанията, нейната платежоспособност и продължаване на дейността в определена сфера на дейност;

Директно взаимодействие с ръководството.

4) Местни власти:

На първо място, те се интересуват от стабилността на компанията, нейната способност да плаща данъци, да създава работни места и да изпълнява социални програми;

Директно взаимодействие с ръководството;

Те имат способността да влияят върху дейността на компанията главно чрез местни данъци.

Както можете да видите, участниците в корпоративните отношения взаимодействат помежду си по различни начини и сферата на несъответствие между техните интереси е много значителна. Правилно изградената система за корпоративно управление трябва да минимизира възможното негативно въздействие на тези различия върху процеса на дейност на компанията. Системата за корпоративно управление формулира и координира интересите на акционерите, формализира ги под формата на стратегически цели на компанията и контролира процеса на постигане на тези цели от корпоративното ръководство.

В основата на системата за корпоративно управление е процесът на изграждане и ефективно осъществяване на вътрешен контрол върху дейността на мениджърите на дружеството от страна на неговите собственици (инвеститори), т.к. благодарение на осигурените от последното средства дружеството успя да стартира своята дейност и създаде поле за дейността на други заинтересовани групи.

Горното ни позволява да заключим, че корпоративното управление има два аспекта: външен и вътрешен. Външният аспект се фокусира върху връзката на компанията със социално-икономическата среда: правителство, регулатори, кредитори, участници на пазара на ценни книжа, местни общности и други заинтересовани страни. Вътрешният аспект е фокусиран върху взаимоотношенията в компанията: между акционери, членове на надзорните, изпълнителните и одитните органи.

Системата за корпоративно управление се създава за решаване на три основни задачи, стоящи пред корпорацията: осигуряване на нейната максимална ефективност, привличане на инвестиции и др. изпълнение на правни и социални задължения.

Организирането на ефективна система за корпоративно управление е свързано с определени разходи, включително разходите за привличане на специалисти, като корпоративни секретари и други професионалисти. Ползите от такава система обаче далеч надхвърлят разходите. Това става очевидно, ако при изчисляването на икономическата ефективност вземем предвид загубите, които могат да бъдат изправени: инвеститори - в резултат на загуба на инвестиран капитал, служители на фирми поради съкращения на работни места и загуба на пенсионни вноски, местното население - в случай на фалит на фирми.

Подходяща система за корпоративно управление е необходима преди всичко на отворените акционерни дружества с голям брой акционери, развиващи бизнес в индустрии с високи темпове на растеж и заинтересовани от мобилизиране на външни финансови ресурси на капиталовия пазар. Полезността му обаче е неоспорима за АД с малък брой акционери, ЗАД и ООД, както и за компании, работещи в отрасли със средни и ниски темпове на растеж. Въвеждането на такава система дава възможност за оптимизиране на вътрешните бизнес процеси и предотвратяване на конфликти чрез правилно организиране на отношенията на компаниите със собственици, кредитори, потенциални инвеститори, доставчици, потребители, служители, представители на държавни органи и обществени организации.

Освен това много фирми рано или късно се сблъскват с ограничени вътрешни финансови ресурси и невъзможността за дългосрочно увеличаване на дълговата тежест. Ето защо е по-добре да започнете да прилагате принципите на доброто корпоративно управление предварително: това ще осигури бъдещо конкурентно предимство на компанията и по този начин ще й даде възможност да надмине конкурентите.

Сега е необходимо да се разгледат елементите, които изграждат системата за ефективно корпоративно управление. Тези елементи са:

1. Права на акционерите: Системата за корпоративно управление трябва да защитава правата на акционерите и да гарантира еднакво третиране на всички акционери, включително дребните и чуждестранните акционери.

2. Дейности на съвета на директорите: съветът на директорите е длъжен да осигурява стратегическа насока на бизнеса, да упражнява ефективен контрол върху работата на мениджърите и да се отчита пред акционерите и компанията като цяло.

3. Разкриване на информация и прозрачност: системата за корпоративно управление трябва да осигурява своевременно разкриване на надеждна информация за всички значими аспекти на функционирането на корпорацията, включително информация за финансовото състояние, резултатите и перспективите на дейността, състава на собствениците и управленската структура .

Бих искал специално да отбележа, че терминът "корпоративно управление", който се използва в съвременния руски език, е приблизителен превод на английския термин "Корпоративно управление". Самият термин в съвременната употреба е сравнително нов и затова от наша гледна точка е необходимо да се направи граница между термините „корпоративно управление“ и „корпоративен мениджмънт“.

Корпоративното управление е дейността на професионални специалисти в процеса на осъществяване на бизнес операции; фокусира се върху механиката на правене на бизнес.

Корпоративното управление е на по-високо ниво на управление на компанията. Фокусира се върху корпоративните структури и процеси, които осигуряват прилагането на принципите на справедливост, отговорност, прозрачност и отчетност в дейността на компанията.

Пресечната точка на функциите на корпоративното управление и корпоративното управление се осъществява главно при разработването и наблюдението на стратегията на компанията и системата за вътрешен контрол.

Връзка между корпоративно управление и корпоративно управление

Корпоративното управление като система създава преди всичко механизъм за защита на интересите на всички икономически агенти, включително кредиторите. Ако корпоративното управление на компанията е неефективно, това води до борба за контрол между различни заинтересовани страни: настоящи и потенциални акционери, мениджъри и персонал. Често един от инструментите на тази борба е процедурата по несъстоятелност на предприятие, тъй като действащото законодателство позволява започване на производство по несъстоятелност дори срещу относително стабилно предприятие по руските стандарти. Тъй като процедурата по несъстоятелност (под формата на производство по несъстоятелност или външно управление) всъщност означава неизпълнение на всички задължения на предприятието, външните кредитори са тези, които стават потърпевшата страна в корпоративната борба. Освен това борбата за контрол над предприятието отвлича ръководството и акционерите от оперативни и инвестиционни дейности. В очакване на изхода от борбата, като правило, големите инвестиции, дори и най-необходимите, се забавят. Всичко това има най-негативните последици за финансовото състояние на предприятието. От своя страна, ефективното корпоративно управление предоставя на акционерните дружества следните предимства:

Първо, улесняване на достъпа до капиталовия пазар. Практиката на корпоративно управление е един от най-важните фактори, определящи способността на компаниите да навлязат на местните и външните капиталови пазари. Прилагането на принципите на доброто корпоративно управление осигурява необходимото ниво на защита на правата на инвеститорите, така че те възприемат добре управляваните компании като приятелски настроени и способни да осигурят приемливо ниво на възвръщаемост на инвестициите.

Второ, намаляване на цената на капитала , Акционерните дружества, които се придържат към високи стандарти на корпоративно управление, могат да постигнат намаляване на цената на външните финансови ресурси, използвани от тях в тяхната дейност, и следователно намаляване на цената на капитала като цяло. Цената на капитала зависи от нивото на риск, възложено на компанията от инвеститорите: колкото по-висок е рискът, толкова по-висока е цената на капитала. Един вид риск е рискът от нарушаване на правата на инвеститорите. Когато правата на инвеститорите са добре защитени, цената на капитала и дълга намалява. Трябва да се отбележи, че напоследък има ясна тенденция сред инвеститорите с ливъридж (т.е. кредиторите) да включват практиките на корпоративно управление като ключов критерий, използван при вземането на инвестиционни решения. Следователно прилагането на ефективно корпоративно управление може да намали лихвения процент по кредитите и заемите.

Корпоративното управление играе специална роля в развиващите се пазари, които все още нямат същата силна система за защита на правата на акционерите, както в страните с развита пазарна икономика. Нивото на риск и цената на капитала зависят не само от състоянието на икономиката на страната като цяло, но и от качеството на корпоративното управление в конкретна компания. Акционерните дружества, които са успели да постигнат дори малки подобрения в корпоративното управление, могат да получат много значителни предимства в очите на инвеститорите в сравнение с други АД, работещи в същите отрасли.

Трето, насърчаване на растежа на ефективността . В резултат на подобряване на качеството на корпоративното управление се подобрява системата за отчетност, като по този начин се минимизира рискът от измами от служители на компанията и техните сделки в техен собствен интерес. Освен това се подобрява контролът върху работата на мениджърите и се засилва връзката между системата за възнаграждение на мениджърите и резултатите и дейността на дружеството, създават се благоприятни условия за планиране на приемствеността на мениджърите и устойчиво дългосрочно развитие. на компанията.

Правилното корпоративно управление се основава на принципите на прозрачност, достъпност, ефективност, редовност, пълнота и достоверност на информацията на всички нива. Ако се увеличи прозрачността на едно акционерно дружество, инвеститорите ще могат да получат представа за бизнес операциите. Дори ако информацията, идваща от компания, която е увеличила своята прозрачност, се окаже негативна, акционерите печелят от намаляването на риска от несигурност. По този начин се формират стимули у борда на директорите да извършва систематичен анализ и оценка на риска.

Спазването на стандартите за корпоративно управление спомага за подобряване на процеса на вземане на решения, което може да окаже значително влияние върху ефективността на финансовите и икономическите дейности на компанията на всички нива. Висококачественото корпоративно управление рационализира всички бизнес процеси, протичащи в компанията, което допринася за растежа на оборота и печалбата, като същевременно намалява размера на необходимите капиталови инвестиции.

Важно е да се отбележат и международните аспекти на прилагането на корпоративното управление Корпорацията, която прилага ефективно корпоративно управление, допринася за отчитането на интересите на широк кръг от заинтересовани страни, както и за отчетността на своите управителни органи, както пред самата компания и нейните акционери.От своя страна една ефективно работеща корпорация спомага за привличането на инвестиции, както чуждестранни, така и местни и фокусирани върху по-дългосрочна собственост.

Във връзка с нарастващата роля на корпоративното управление в областта на привличането на инвестиции и ефективността на компаниите, през 1999 г. бяха публикувани принципите на корпоративното управление на Организацията за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР), които представляват набор от стандарти и насоки които са в основата на формирането, функционирането и усъвършенстването на системите за корпоративно управление. Тези принципи се превърнаха в основа за прилагането на корпоративното управление както в страните от ОИСР, така и в страните извън ОИСР. Впоследствие принципите на ОИСР бяха приети като един от стандартите за устойчивост на финансовите системи от Форума за финансова стабилност.

Принципите на ОИСР за корпоративно управление не са правно обвързващи и нямат за цел да предоставят подробни разпоредби, които трябва да бъдат отразени в законите на отделните държави. Тяхната задача е да определят целите за постигане на ефективно корпоративно управление и да предложат средства за постигането им. Прилагането на принципите ще служи както на интересите на самите корпорации, така и на интересите на държавата, тъй като инвеститорите са заинтересовани от прилагането на по-приемливи практики на корпоративно управление. Това е реалност, която нито компаниите, нито държавата могат да пренебрегнат.

Както отбеляза генералният секретар на ОИСР Доналд Джонстън, „Принципите на ОИСР формират основата на широка програма за сътрудничество между страните от ОИСР и страните извън ОИСР, те са в основата на раздела за корпоративно управление на докладите на Световната банка/МВФ за съответствие със стандарти и кодекси (ROSC)”.

На 22 април 2004 г. беше публикувана преработена версия на Принципите на корпоративното управление на ОИСР, която взе предвид промените в практиките на корпоративно управление, настъпили от 1999 г. насам, и въведе някои важни изменения и допълнения.

Актуализираните принципи бяха представени на международната научно-практическа конференция "Корпоративно управление и икономически растеж в Русия" (юни 2004 г., Москва).

Въз основа на сравнителен анализ на две версии на принципите на корпоративно управление бяха направени следните допълнения: първоначалната версия на принципите обхващаше пет основни области на корпоративно управление:

Права на акционерите;

Равно третиране на акционерите;

Ролята на заинтересованите страни;

Оповестяване и прозрачност;

Отговорности на борда.

От своя страна в актуализираната версия на принципите е включен нов раздел – „Създаване на основата на ефективна система за корпоративно управление“, чиято същност е, че системата за корпоративно управление трябва да допринася за развитието на прозрачни и ефективни пазари, а не да противоречи на принцип на законност и ясно дефиниране на разпределението на отговорностите между различните надзорни, регулаторни и правоприлагащи агенции.

Редица допълнения са направени и в други раздели. Например в областта на упражняването на правата на акционерите и основните функции на собствениците е добавено следното: препоръчително е корпорацията да насърчава реалното участие на акционерите при вземането на ключови решения, свързани с корпоративното управление на компанията , по-специално при номиниране и избор на членове на съвета на директорите. Освен това акционерите трябва да могат да изразят мнението си относно политиката за възнагражденията на членовете на съвета и ключовите членове на ръководството. Възнагражденията на членовете на съвета на директорите и служителите на дружеството, позволяващи участие в акционерния капитал на дружеството, също трябва да бъдат одобрени от акционерите. В допълнение към гореизложеното, акционерите се насърчават да се консултират помежду си по въпроси, свързани с основните им права, при спазване на изключения за предотвратяване на злоупотреби.

Друг важен аспект, който беше отразен в новата версия на принципите на корпоративно управление, е равенството на условията за акционерите, което предполага защита на миноритарните акционери от злоупотреби от или в интерес на притежателите на големи пакети от акции.

Освен това принципите се отнасят до ролята на заинтересованите страни в корпоративното управление: заинтересованите страни, включително служителите на компанията и техните представителни органи, трябва да могат свободно да изразяват мнението си пред съвета на директорите относно незаконни или неетични действия.

Също така ново в принципите е акцентът върху ролята на корпоративното управление за избягване на фалит и правилното упражняване на правата на кредиторите чрез ефективно прилагане на закона.

От своя страна в областта на прозрачността на дружеството е добавено следното: да се оповестява информация за членовете на съвета на директорите (квалификация, изборен процес, независимост); системата за корпоративно управление трябва да бъде допълнена от ефективен подход, който позволява и улеснява аналитичната и консултантска работа на анализатори, брокери, рейтингови агенции, което от своя страна ще допринесе за обективно и балансирано вземане на решения от инвеститорите.

Ново в принципите е и адаптирането на задълженията на членовете на съвета на директорите: необходимостта от връзка на възнагражденията на ключови мениджъри и членове на съвета на директорите от дългосрочните интереси на дружеството и неговите акционери, формулирани са обективност за спазване на установените изисквания и прозрачен процес за номиниране и избор на членове на съвета на директорите.

По принцип допълненията към принципите на корпоративното управление са насочени към защита на правата на акционерите, включително миноритарни и чуждестранни, и към повишаване на прозрачността на дейността на дружеството.

Корпоративното спазване на основните принципи на доброто корпоративно управление става все по-важен фактор при вземането на инвестиционни решения. Тези компании, които искат да се възползват напълно от възможностите, предлагани от глобалните капиталови пазари, и да наберат дългосрочен капитал, трябва да имат споразумения за корпоративно управление, които са надеждни, разбираеми и в съответствие с международните принципи. Дори чуждестранните източници на капитал да не са основните източници на капитал за корпорациите, спазването на добрите практики за корпоративно управление ще помогне да се повиши доверието на местните инвеститори, да се намалят разходите за набиране на капитал и да се гарантира гладкото функциониране на финансовите пазари.

Като взема предвид чуждия опит и международните принципи на корпоративно управление, правителството на Руската федерация разработи и одобри през ноември 2001 г. кодекс за корпоративно поведение на Руската федерация , Разпоредбите на кодекса се прилагат за търговски дружества от всякакъв вид (АД, ООД и др.), Но в по-голяма степен те са важни за акционерните дружества. Това се дължи на факта, че именно в акционерните дружества, където често има разделение на собствеността от управлението, възникват конфликти между акционерите на дружеството и неговите ръководители.

Принципите на корпоративно поведение, предвидени в кодекса, са формулирани въз основа на принципите на корпоративното управление на ОИСР. Кодексът е набор от препоръки, чието прилагане от предприятието трябва да бъде доброволно, основано на желанието да повиши своята привлекателност в очите както на съществуващи, така и на потенциални инвеститори.

Повечето от принципите на корпоративното поведение вече са отразени в руското законодателство, но практиката на тяхното прилагане, включително съдебната практика, и традициите на корпоративното поведение все още се формират. Разпоредбите на закона са недостатъчни, за да осигурят подходящо ниво на корпоративно поведение, а прилагането на необходимите промени в закона закъснява. Законодателството не урежда и не може да урежда всички въпроси, възникващи във връзка с управлението на акционерно дружество. И тук има редица обективни причини: корпоративното законодателство установява и следва да установява само общи задължителни правила; много въпроси, свързани с корпоративните отношения, се намират извън законодателната сфера - в сферата на морала, където нормите на поведение са етични, а не правни. Поради тази причина законовите разпоредби сами по себе си никога не са достатъчни за постигане на добро корпоративно поведение. Освен това законодателството не е в състояние да реагира своевременно на промените в практиката на корпоративното поведение.

За да се подобри корпоративното управление, наред с усъвършенстването на законодателството, е необходимо да се въведат и принципите на Кодекса за корпоративно поведение в акционерните дружества.

Ролята на ефективното корпоративно управление за привличане на инвестиции беше отбелязана и на международната конференция "Корпоративно управление и икономически растеж в Русия" (май 2004 г.). Конференцията анализира тенденциите в корпоративното управление в Русия, разгледа както теоретичните положения за прилагане на корпоративното управление в Русия, така и практическия опит, натрупан от компаниите през годините на прилагане на международни и руски стандарти за корпоративно поведение. Конференцията още веднъж подчерта значението на ефективното прилагане на корпоративното управление както за работещи компании, които са готови да привлекат инвестиции, така и за компании, които планират да привлекат допълнителен капитал едва в бъдеще. В речта си на конференцията министър-председателят на Русия М. Фрадков отбеляза, че „без радикално подобряване на работата на руските компании, въвеждането на международни стандарти на корпоративно управление и механизми за развитие на разрешаването на корпоративни конфликти и подобряване на качеството на управлението е невъзможно да се решат мащабните икономически задачи, стоящи пред Русия.

Въпреки успехите, постигнати в прилагането на корпоративното управление в Русия, не може да не се признае, че има някои проблеми при прилагането му в отделни компании. Това се дължи както на неефективността на механизмите за вътрешен контрол, така и на недостатъчността на външния контрол върху дейността на акционерните дружества.В тази връзка всяка корпорация има конфликт на интереси: от една страна, собствениците, чиято цел е да максимизиране на възвръщаемостта на инвестирания капитал, от друга страна, мениджъри, които преследват много местни цели, сред които максимизирането на печалбите на управляваната от тях корпорация в никакъв случай не е на първо място.Следователно една от ключовите задачи за развитие и подобряването на корпоративното управление в Русия е формирането на независими и отговорни съвети на директорите, които в много отношения са ефективен метод за контрол на дейността на компаниите. Като президент на Русия В.В. Путин: „Русия си поставя стратегическа цел – да стане страна, произвеждаща конкурентоспособни стоки и предоставяща конкурентни услуги. Всички наши усилия са насочени към постигането на тази цел. Разбираме, че за да се интегрираме в глобалните капиталови пазари, е необходимо да се решат въпроси, свързани със защитата на правата на собствениците и подобряването на качеството на корпоративното управление и финансовата прозрачност на бизнеса.“

Задачите за подобряване на качеството на корпоративното управление трябва да се адресират и разглеждат в глобален мащаб, предвид значението им за световната икономика, каза Д. Джонстън, генерален секретар на Организацията за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР). Навсякъде по света тези въпроси са в светлината на прожекторите, тъй като са от основно значение за функционирането на пазарната икономика, осигуряването на икономически растеж и стабилност на финансовите пазари.

Президентът на групата на Световната банка Джеймс Улфенсон отбеляза, че „... Русия вече е създала законодателна рамка в областта на корпоративното управление. Сега Русия е изправена пред задачата да го подобри. Русия трябва да идентифицира и разреши проблеми за това как да подобри законодателството за корпоративно управление, като същевременно подчертава, че въпросите на корпоративното управление са изключително важни за инвеститорите и за привличането на капитал в икономиката на страната.

Описвайки нивото на корпоративно управление, президентът на Европейската банка за възстановяване и развитие (ЕБВР) Жан Лемиер отбеляза, че „необходимо е да се създаде механизъм за изпълнение на изискванията на Кодекса за корпоративно поведение, който все още е слаб. "

Решението на този проблем включва подобряване на практиката на бордовете на директорите, превръщането на бордовете в ефективен корпоративен орган за управление, способен да носи отговорност за взетите решения, да се противопоставя на прякото влияние на отделните големи акционери и да намира ефективни решения при конфликт на интереси. В тази област трябва да бъдат решени редица въпроси:

Разработване на стандарти за фирмена информационна политика;

Увеличаване обема на разкриваната информация;

Формиране на професионални стандарти;

Етични стандарти за членове на бордове на директори;

Предоставяне на неизпълнителните директори на необходимото количество информация за дейността на дружеството.

Управителните съвети трябва да станат инициатори и проводници на нови принципи на управление. Едрите частни собственици и държавата трябва да бъдат по-взискателни в оценката на дейността на съвета на директорите като цяло, като един орган и да се откажат от директното гласуване на членовете на съвета на директорите.

Трябва също да се отбележи, че основната функция на съвета на директорите е да разрешава противоречията, причинени от разделянето на функциите на собственост и управление, чрез наблюдение на дейността на изпълнителните органи на корпорациите. В противен случай дружеството може да се окаже в състояние на несъстоятелност или въвлечено в корпоративни конфликти, което допълнително води до влошаване на имиджа на компанията и на практика я лишава от възможността да привлича инвестиции, особено чуждестранни, тъй като за външните инвеститори решаващи са фактор са не само положителните финансови резултати на компанията до момента, но и нейната репутация, която ще допринесе за нейното развитие в бъдеще.

Като типичен пример, илюстриращ възможните последици от подобни нарушения, можем да цитираме ситуацията, която се е развила в OJSC Vorgashorskaya Mine. Този пример ясно демонстрира как липсата на ефективно корпоративно управление води до възможност за безпрепятствено използване на собствеността на акционерите, производителите и държавата в разрез с техните интереси.

Друг пример доказва необходимостта от наличие на независими директори в борда на директорите на една компания. Това е положението с Enron. Компанията използва иновативни технологии за търговия и счетоводна „рационализация“, демонстрира отлични финансови резултати, но в действителност парите отидоха в офшорни структури, за да скрият дългове чрез фиктивни транзакции, имаше така нареченото „дъмпинг“ на активи, търговски договори. В резултат това доведе до спад на акциите на компанията на борсата, а по-късно и до фалит на компанията. В същото време бордът на директорите на компанията беше образовани, успешни в бизнеса хора, които са експерти в областта на финансите и счетоводството, бордът на директорите включваше няколко специално създадени комитета, имаше корпоративен секретар и външен одитор, който изготвени редовни доклади. И въпреки, изглежда, всички приложени принципи на ефективно корпоративно управление, в резултат на това компанията се оказа в несъстоятелност. Каква е причината? Както показа по-подробният анализ на дейността на съвета на директорите, той не изпълнява поверителни задължения, пренебрегва възникналия конфликт на интереси и не прилага на практика независимостта на одитора и одиторската комисия. Това нямаше да се случи, ако в борда имаше независим директор, който наистина да допринесе за прозрачността на дейността на дружеството. Компанията обаче не въведе независими директори в борда на директорите, което в крайна сметка доведе до фалита на стабилна и обещаваща компания.

Горните примери илюстрират необходимостта компаниите да имат ефективни управителни съвети, както и необходимостта от независими директори в борда.

Несъмнено съветът на директорите заема ключово място в структурата на управление на компанията. Той осъществява стратегическото развитие на компанията, ефективен контрол върху дейността на компанията, прилагането и защитата на правата на акционерите, разрешаването на корпоративни конфликти, насърчава ефективната работа на изпълнителните органи на компанията и прозрачността на компанията.

Ефективната работа на бордовете на директорите е важен фактор за повишаване на инвестиционната привлекателност на компаниите и увеличаване на тяхната акционерна стойност. Не е изненадващо, че очакванията на съществуващите и потенциалните инвеститори все повече се свързват с развитието и укрепването на институцията на независимите директори в Русия.

Исканията на инвеститорите за прозрачност и откритост в дейността на акционерните дружества по света непрекъснато нарастват. Руските предприятия също се стремят да повишат своята конкурентоспособност и да привлекат капитал. Независимите директори играят важна роля в работата на съвета на директорите и имат значителен принос за ефективното управление на компаниите, те могат да изпълняват функцията на надзор и вътрешен контрол, а при благоприятни условия в компанията и по-значими функции, включително определяне на стратегията на компанията, както и поддържане на ефективно взаимодействие с инвеститорите. В съответствие с кодекса за корпоративно управление се разграничават следните критерии за независими директори: когато се определят конкретни изисквания за независим директор, е необходимо да се изхожда от факта, че такъв директор трябва да може да прави независими преценки. Това предполага липсата на обстоятелства, които биха могли да повлияят на формирането на неговото мнение. В тази връзка се препоръчва членовете на съвета на директорите да бъдат признати за независими директори:

· които не са били през последните 3 години и не са длъжностни лица (управител) или служители на дружеството, както и длъжностни лица или служители на управляващата организация на дружеството;

· които не са служители на друго дружество, в което някой от служителите на дружеството е член на комисията по човешки ресурси и възнагражденията на съвета на директорите;

· несвързани лица на длъжностното лице (управител) на дружеството (длъжностно лице на управляващата организация на дружеството);

· които не са свързани лица на дружеството, както и свързани лица на такива свързани лица;

· тези, които не са страни по задължения с дружеството, в съответствие с условията на които могат да придобиват имущество (получават средства), чиято стойност е 10% или повече от общия годишен доход на тези лица, с изключение на получаване на възнаграждение за участие в дейността на съвета на директорите;

· да не е основен контрагент на дружеството (такъв контрагент, общият обем на сделките на дружеството с който през годината е 10% и процент от балансовата стойност на активите на дружеството);

които не са представители на държавата.

Независим директор, след изтичане на 7-годишен срок за изпълнение на задълженията на член на съвета на директорите на дружеството, не може да се счита за независим.

В същото време компанията има следните изисквания към независимия директор: висок професионализъм, опит на ръководни длъжности, добра бизнес репутация, познаване на спецификата на бизнеса, успешен трудов опит, богат житейски опит, спазване на изискванията за независимост .

За да се приложат тези препоръки на практика и да се отговори на търсенето на руския бизнес, са необходими истински хора - професионалисти с добра репутация, способни компетентно да изпълняват функциите на независим корпоративен директор.

Голям интерес за професионалната общност представлява изследване на„Дейност на независим директор”, проведено през 2002 г. от асоциацията на независимитедиректори (И) при участие на Асоциацията за защита на инвеститорите (IPA) и Ornstand Young Company.

Проучването е проведено въз основа на методология, разработена от експерти иасоциации на независими директори, асоциации за защита правата на инвеститори и компанииErnst & Young, под формата на проучване на ръководители на руски предприятия, представителиотрасли на търговията, телекомуникациите, компютърните технологии, металургията, правнитеподпомаган от държавата, федералната комисия фирми, както и консултанти в областта на корпоративното право.

Въз основа на резултатите от проучването беше направено заключение за степента на влияние на независимите директори върху дейността на компанията. Бяха разграничени три степени на такова влияние: първата, когато съветът включва 1-2 независими директора. На това ниво се повишава прозрачността на компанията и интересите на всички групи акционери. Втора степен - когато една четвърт или повече от една четвърт от членовете на съвета на директорите са независими, вече е възможно влияние върху бизнес решенията, корпоративната политика и стратегия. Трета степен на влияние - мнозинството в съвета на директорите принадлежи на независими лица. Тази степен на влияние има и обратна страна - максималната отговорност на независимите директори за последствията от взетите решения.

Процесът на развитие на институцията на независимите директори активно допринася за пазара на ценни книжа и разработи и препоръча за прилагане кодекс за корпоративно поведение, където се обръща важно внимание на борда на директорите и независимите корпоративни директори. Съгласно разпоредбите на Кодекса за корпоративно поведение, независимият директор е важен инструмент за изграждане на доверието на инвеститорите в предприятията, осигуряване на оптимално функциониране на борда на директорите и повишаване на стойността на бизнеса. Кодексът разписва изискванията и критериите за независимост на външния директор и дава препоръки за техния брой.

Ролята на независимия директор е да укрепва доверието на акционерите в компанията; подобряване на отношенията с инвеститорите; вземане на координирани стратегически решения; създаване на ефективни механизми за вътрешен контрол; разрешаване на конфликти; повишаване на прозрачността на управлението; увеличаване на стойността на компанията.

За да приложим тези препоръки на практика и да отговорим на търсенето на руския бизнес, се нуждаем от истински хора - професионалисти с добра репутация, способни компетентно да изпълняват функциите на независим корпоративен директор (това са директори на асоциацията на независимите директори).

Трябва също да се отбележи, че в През 2003 г. асоциацията, за да подкрепи своите представители, успя да привлече гласовете на редица руски и чуждестранни инвеститори, които преди това не са сътрудничили с IPA. Например през 2003 г. API за първи път започна да координира дейностите си за поддръжка кандидати в бордовете на директорите с най-големи инвестиционни фондове, които вСъгласно новите изисквания на Комисията за пазара на ценни книжа, САЩ трябва да гласуват с притежаваните от тях акции на клиенти. Така гласовете на чуждитеакционери-притежатели на депозитарни разписки, издадени за акции на руски емитенти, за първи път тази година, за първи път подкрепиха кандидати, номинирани от IPA. В предишни години ръководството на някои компании често използва незаконно гласовете на притежателите на ADR в собствени интереси.

Практика при номиниране и избор на независими директори през 2003 г. спрямо 2000-2002 г. се е променило. В момента в номинацията за независимПредставителите се интересуват не само от миноритарните акционери, но и от самите компании, техните контролни и стратегически акционери. Това се дължи главно на факта, че компаниите наистина усетиха възвръщаемостта от включването на независими членове в бордовете на директорите, което се изрази в подобряване на инвестиционната привлекателност и растеж на капитализацията. Важен фактор беше затягането на изискванията на Нюйоркската фондова борса, което направи задължително условие за листване да има одитен комитет в борда на директорите на компанията, състоящ се изключително от независими директори. От друга страна намалениетопредставителство на портфейлни инвеститори се дължи на агресивнитеизкупуване на акции от стратегически инвеститори за консолидиране на блокиращи дялове.

Руската практика на работата на независимите директори едва започва да се оформя, много аспекти и предимства на тяхната дейност не са напълно разбрани от обществеността.Ето защо, от гледна точка на обяснение на разбирането за ролята и функциите на независимите директор, актуален е въпросът за „носителите” на съвременни знания и опит в тази област. Развитието на асоциация на независими директори е важна част от процеса на формиране на професионална общност от директори.

1 ноември 2001 г. Асоциация за защита на инвеститорите (IPA) и Ernst EndYash CIS съвместно обяви стартирането на съвместна програма за независими директори сс цел развитие на практиката на независими директори в Русия и подобряване на културата на корпоративно управление. Тази местна инициатива е част от по-широкапрограми, поддържани от Ernst OndМлад съвместно с Института на директорите във Великобритания и с Асоциацията за защита на инвеститорите в Русия.

Наред с приемането на кодекс за корпоративно поведение, препоръчан от руския FCSM, съвместната инициатива на Ernst & Young и Асоциацията за защита на инвеститорите има за цел да служи в полза на руския бизнес като цяло, допълвайки съществуващата практика на IPA за номиниране и избиране представители на инвеститорите в бордовете на директорите на руски компании.

На 17 септември 2002 г. Асоциацията на независимите директори (IDA) обяви официалното откриване на членство в Асоциацията. Днес над 90 руски и международни директори и експерти по корпоративно управление са членове на Асоциацията.

Асоциацията на независимите директори (IDA) в момента е единствената организация на корпоративни директори в Русия, която е поела функциите за формиране и развитие на професионална общност от независими корпоративни директори. мисия AID е да помогне на руските акционерни дружества да се увеличатефективността на тяхната дейност чрез въвеждане на най-добрата световна практика на професионалните независими директори.

Дейността на професионалното сдружение ще позволи на независимите директори да обменят опит, както и ще създаде механизъм за ефективно задоволяване на пазарното търсене на независими директори с страна на компанията.

Механизмите за корпоративно управление в пазарна икономиканасочени към осигуряване на упражняването на правата на собственост и формирането на подходящи структури за корпоративен контрол. Тези механизми традиционно се разделят на външни (т.е. въздействието на външната среда) и вътрешни (вътрешни процедурни механизми за управление на акционерно дружество).

Външните механизми включват:

1) корпоративното законодателство и инфраструктурата за неговото прилагане (може да се разграничат основните елементи на такава инфраструктура в нашата страна: системата на арбитражните ръководители, FSFR, системата на арбитражните съдилища);

2) контрол на финансовия пазар;

3) заплахата от фалит поради погрешна политика на мениджърите;

4) прилагане на процедури по несъстоятелност;

5) пазарът на корпоративен контрол (заплахата от враждебно поглъщане и смяна на мениджърите).

Тези механизми са взаимосвързани: контролът на финансовия пазар включва банков контрол, генериран от пазара на дълга, и контрол на пазара на ценни книжа, който се осъществява чрез дейността на финансови посредници, способни да извършват строг информационен мониторинг на компаниите, чиито акции се търгуват на пазара. Фондовият пазар може да функционира като пазар за корпоративен контрол, ако не финансира толкова големи капиталови инвестиции, колкото осигурява ресурси за масивни сливания и придобивания. Враждебното поглъщане (поглъщане) е опит за придобиване на контрол върху финансовите и икономически дейности или активи на целевата компания със съпротивата на ръководството или ключови членове на компанията. Враждебните поглъщания се случват чрез обратно изкупуване на акции, лов на прокси за събрания на акционери, фалит и т.н.

Основната характеристика на Русия в момента е преобладаването на груби враждебни поглъщания (по същество "завладявания") с използване на административен ресурс. По време на първия закон за несъстоятелността (законът на Руската федерация от 19 ноември 1992 г. „За несъстоятелността (фалит) на предприятията“) процедурата по несъстоятелност не се използва широко в Русия.

С приемането на 8 януари 1998 г. на втория закон за несъстоятелността (Федералния закон „За несъстоятелността (несъстоятелността)“), агресивните поглъщания започнаха да се извършват предимно чрез фалит и различни дългови схеми. възникна следните проблемив областта на несъстоятелността: 1) нарушаване на правата на длъжника и неговите учредители; 2) неплащане на данъци; 3) изтегляне на имуществото на длъжника в хода на производството по несъстоятелност; 4) „непрозрачност“, слаба регулация на процедурите по несъстоятелност, позволяваща на арбитражните ръководители и други участници в процеса на несъстоятелност да злоупотребяват с недостатъците им; 5) липсата на ефективни механизми за отговорност на недобросъвестни и неефективни арбитражни ръководители и др. За решаване на поставените от инициаторите на фалита проблеми с изземване на бизнес или имотен комплекс, отстраняване на акционери, изтегляне на активи и др. този механизъм, който се оказа свързан с по-ниски разходи в сравнение с други начини. Освен това процедурите по несъстоятелност позволяват да се осигури контрол в акционерни дружества, в които нашественикът не е акционер, и в същото време да се изгонят всички големи и малки акционери от тях.

Това доведе до необходимостта от приемане на 26 октомври 2002 г. нов Федерален закон „За несъстоятелността (фалит). Значително положително развитие в засилването на защитата на правата на миноритарните акционери по Закона за акционерните дружества и правата на дребните кредитори по Закона за несъстоятелността допълнително стимулира търсенето на фалитите като ефективен инструмент за решаване на различни корпоративни проблеми, от защита на мениджърите от собственици до враждебни поглъщания.

Във всички страни се наблюдават процеси на преразпределение на собствеността. Разликата в Русия е, че тук те са масови, а също и че се извършват с методи, които в повечето страни са признати за незаконни или поне нецивилизовани.

Примери за фалити в Република Коми, които са получили публичност, ни позволяват да направим следните заключения относно характеристиките на тези фалити на предприятия в републиката:

1) наблюдават се ситуации на правен нихилизъм, използват се квазиправни методи;

2) най-големите корпоративни конфликти са свързани с реорганизация на компании и враждебни външни поглъщания;

3) необходимо е да се отбележат нарушения на правата на акционерите или учредителите по време на реорганизацията на компаниите, използването на правоприлагащи органи за разрешаване на корпоративни конфликти;

4) запазва се практиката на използване на държавата (държавна и местна власт) като инструмент за борба за контрол върху компанията;

5) реалните собственици, очевидно, като цяло отсъстват в регистрите на собствениците; финансовото управление и сключването на различни сделки с имущество се извършват от арбитражни ръководители по указания на реалните собственици на „доверителна“ основа; назначаването на "свой" арбитражен (временен, състезателен или външен) ръководител почти гарантира решаването на "собствените" проблеми.

6) конфликтът се разгаря не между акционери и наети мениджъри и не между контролиращи и миноритарни акционери, а между номинални собственици (акционери, мениджъри, трудов колектив) и реални собственици, които хващат ръцете на арбитражните ръководители.

7) съдебни дела срещу реални собственици при ощетяване на обикновени акционери са невъзможни - собствениците са скрити зад много структури.

Загуби понасят и кредитори, доставчици, служители, държавата като цяло. Тъй като сред нашествениците очевидно има държавни служители, резултатът от прилагането на процедурата по несъстоятелност е разбираем: не извеждането на предприятието от кризата, а продажбата на активите на предприятието на безценица и прекратяването на дейността му. В тази ситуация организационно-правната форма на предприятието няма значение: OJSC, LLC, PC или държавно унитарно предприятие. Картината на улавянето е по същество същата, въпреки че формите на предприятията са различни. Трябва да се отбележи, че подобни конфискации в Република Казахстан са провокирани от лошото качество на управлението, неспособността на механизмите за вътрешен и външен контрол и несъстоятелността на предприятията.

Многобройни емпирични изследвания на чуждестранни учени показват, че колкото по-ниско е нивото на икономическо развитие на страната и колкото по-несъвършена е съществуващата институционална система, толкова по-висока е концентрацията на собственост в ръцете на реалните собственици. От теоретична гледна точка това явление може да се разглежда като вид заместител на липсващите или недобре функциониращи механизми за корпоративно управление и корпоративен контрол в Русия, като защита на правата на миноритарните акционери със закон, ефективна съдебна система, активната дейност на финансови посредници, способни да извършват строг информационен мониторинг на компании, чиито акции се търгуват на пазара и др.

Често такава организационна и правна форма като отворено акционерно дружество (в класическия смисъл) съществува само формално. Акционерите, включени в контролиращата група, действат по един сценарий, разработен от реалните собственици. Според изследване на Руския икономически барометър за собствеността и корпоративното управление за 1995-2001 г., лица от трети страни са били водещата група от нефинансови аутсайдери. В случая обаче едва ли имаме работа с класическата форма на индивидуална акционерна собственост. По правило това не са индивидуални инвеститори, които инвестират спестяванията си в акции, използвайки услугите на професионални посредници, участващи на пазара на ценни книжа, а попечители на мениджъри или основни акционери, които получават достъп до акции в резултат на лични споразумения с тях, заобикаляйки организирания пазар.

Ролята на фалита в пазарната икономика може да се разглежда от няколко ъгъла: 1) заплахата от фалит поражда една от най-важните задачи на корпоративното управление – предотвратяването на фалита; 2) прилагането на процедурите по несъстоятелност, на първо място, трябва да доведе до подобряване на финансите и повишаване на ефективността на корпорациите; 3) обявяването на длъжника в несъстоятелност трябва да осигури решение на проблема с изтеглянето на неефективни предприятия от пазара, връщането на дългове на кредиторите, като по този начин спомага за намаляване на икономическите рискове в икономиката.

Съгласно законите за несъстоятелността, действащи на различните етапи от пазарните реформи у нас, несъстоятелността на акционерно дружество е преди всичко фалит. юридическо лице. Следователно, въпреки обема на последния (2002 г. с изменения и допълнения) закон за несъстоятелността, е доста трудно да се види в него спецификата на несъстоятелността на акционерно дружество или корпорация. За целите на Федералния закон за несъстоятелността (фалит) се използват следните основни понятия:

неплатежоспособност (фалит) - невъзможността на длъжника да удовлетвори напълно вземанията на кредиторите, признати от арбитражния съд парични задълженияи (или) изпълни задължението за извършване на задължителни плащания (наричано по-долу фалит);

длъжник е гражданин, включително индивидуален предприемач или юридическо лице, който не е в състояние да удовлетвори вземанията на кредиторите за парични задължения и (или) да изпълни задължението за извършване на задължителни плащания в срока, определен от този федерален закон;

парично задължение - задължението на длъжника да плати на кредитора определена сума сума парипо гражданска правна сделка и (или) други основания, предвидени от Гражданския кодекс на Руската федерация;

задължителни плащания - данъци, такси и други задължителни вноски към бюджета на съответното ниво и държавните извънбюджетни фондове по начина и при условията, определени от законодателството на Руската федерация; ръководителят на длъжника - едноличният изпълнителен орган на юридическо лице или ръководител на колегиален изпълнителен орган, както и друго лице в съответствие с федералния закон, действащо от името на юридическо лице без пълномощно;

кредитори - лица, които имат по отношение на длъжника право на иск за парични задължения и други задължения, за плащане на задължителни плащания, за изплащане на обезщетения при напускане и за възнаграждение на лица, работещи по трудов договор;

кредитори по несъстоятелност - кредитори за парични задължения, с изключение на упълномощени органи, граждани, пред които длъжникът е отговорен за причиняване на вреда на живота или здравето, морални щети, има задължения за плащане на възнаграждение по договори за авторско право, както и учредителите (участниците) на длъжника за задължения, произтичащи от това участие;

упълномощени органи - федерални изпълнителни органи, упълномощени от правителството на Руската федерация да представляват в дело за несъстоятелност и в производство по несъстоятелност искове за плащане на задължителни плащания и искове на Руската федерация за парични задължения, както и изпълнителни органи на съставните образувания. на Руската федерация, местните власти, упълномощени да представляват в дело за несъстоятелност и в процедури по несъстоятелност, искове за парични задължения, съответно на съставните образувания на Руската федерация и общините;

представител на учредителите (участниците) на длъжника - председателят на съвета на директорите (надзорния съвет) или друг подобен колективен орган на управление на длъжника или лице, избрано от съвета на директорите (надзорния съвет) или друго подобно колегиално управление орган на длъжника или лице, избрано от учредителите (участниците) на длъжника за представляване на техните законни интереси по време на производство по несъстоятелност;

представител на собственика на имуществото на длъжника - единно предприятие - лице, упълномощено от собственика на имуществото на длъжника - единно предприятие да представлява неговите законни интереси по време на производство по несъстоятелност;

представител на комитета на кредиторите - лице, упълномощено от комитета на кредиторите да участва в арбитражното производство по делото за несъстоятелност на длъжника от името на комитета на кредиторите;

представител на събранието на кредиторите - лице, упълномощено от събранието на кредиторите да участва в арбитражното производство по делото за несъстоятелност на длъжника от името на събранието на кредиторите;

арбитражен управител (временен управител, административен управител, външен управител или синдик) - гражданин на Руската федерация, одобрен от арбитражния съд за провеждане на процедури по несъстоятелност и упражняване на други правомощия, установени от този федерален закон, и като член на един от самостоятелните регулаторни организации;

временен управител - арбитражен ръководител, одобрен от арбитражния съд за извършване на надзор в съответствие с този федерален закон;

административен ръководител - арбитражен ръководител, одобрен от арбитражния съд за финансово оздравяване в съответствие с този федерален закон;

външен ръководител - арбитражен ръководител, одобрен от арбитражен съд за извършване на външно управление и упражняване на други правомощия, установени от този федерален закон;

комисар по несъстоятелност - арбитражен комисар, одобрен от арбитражен съд за провеждане на производство по несъстоятелност и упражняване на други правомощия, установени от този федерален закон;

мораториум - спиране на изпълнението на парични задължения от длъжника и плащане на задължителни плащания;

представител на служителите на длъжника - лице, упълномощено от служителите на длъжника да представлява техните законни интереси по време на производството по несъстоятелност;

саморегулираща се организация на арбитражни практикуващи по несъстоятелност (наричана по-нататък и саморегулираща се организация) - организация с нестопанска цел, основана на членство, създадена от граждани на Руската федерация, включена в единния държавен регистър на саморегулиращите се арбитражни организации синдици и чиято дейност е да регулира и осигурява дейността на арбитражните синдици;

регулаторен орган - федералният изпълнителен орган, който упражнява контрол върху дейността на саморегулиращите се организации на арбитражните ръководители.

Сред тези дефиниции повечето от тях се отнасят до участници в производство по несъстоятелност, законът ги разграничава на лица, участващи в дело за несъстоятелност, и лица, участващи в арбитражен процес по дело за несъстоятелност.

Лицата, участващи в делото по несъстоятелността са:

длъжник;

Арбитражен ръководител;

кредитори по несъстоятелността;

Оторизирани органи;

Федералните изпълнителни органи, както и изпълнителните органи на съставните образувания на Руската федерация и местните власти по местонахождението на длъжника в случаите, предвидени в този федерален закон;

Лицето, предоставило гаранцията за финансово възстановяване.

Лица, участващи в производството по несъстоятелност:

Представител на служителите на длъжника;

Представител на собственика на имуществото на длъжника - УП;

Представител на учредителите (участниците) на длъжника;

Представител на събранието на кредиторите или представител на комитета на кредиторите;

Други лица в случаите, предвидени от Арбитражния процесуален кодекс на Руската федерация и този федерален закон.

Подобно подробно определяне и разширяване на участниците в несъстоятелността трябва да помогне за премахване на практиката, когато обект на несъстоятелност са потенциално привлекателни предприятия в рамките на стабилни кооперативни връзки. Несъвършенството на института на несъстоятелността направи възможно използването му в противоречие със самото му значение - срещу платежоспособни предприятия, нарушаващи интересите на държавата като кредитор и собственик.

Корпоративният контрол, свързан със заплахата или прилагането на процедури за несъстоятелност, предполага притежаването на такава важна финансова концепция, която разкрива механизма за възникване на несъстоятелност на акционерно дружество, като "цената на капитала". Източникът на капитала на акционерното дружество е преди всичко средствата на акционерите (собствения капитал на дружеството) и заемите. Други форми на финансови задължения на предприятието (дългове към доставчици, отсрочени дългове и др.), Които възникват автоматично и не носят лихва, не се разглеждат в този контекст, за да се идентифицират спецификите на акционерното дружество.

Акционерите и кредиторите очакват възнаграждение в съответствие с преобладаващите пазарни условия, лихвени проценти и дивиденти по подобни облигации, акции и други видове финансови пасиви. Очевидно техните изчисления могат да бъдат оправдани само ако печалбата е достатъчна за извършване на очакваните плащания.

Среднопретеглените очаквани плащания (като процент от дълга и собствения капитал) са "цената на капитала". Тези очаквания се осигуряват от реалната рентабилност от използването на активите на АД. Един от първите признаци на фалит е, когато рентабилността на фирмата падне под цената на капитала.

На практика това се изразява във факта, че лихвите по заема и дивидентите, изплащани от компанията, престават да отговарят на преобладаващите пазарни условия, инвестирането в тази компания става по-малко привлекателно финансово събитие. Цената на акциите на компанията пада, рискът от връщане на средствата се увеличава.

Фирмата изпитва затруднения с паричните средства. Те вече възникват във връзка с относителния спад в рентабилността на предприятието и възможните трудности при плащането на разходите. Но паричните затруднения могат да ескалират драстично, ако кредиторите сметнат за твърде опасно да ги подновят дори при по-високи лихвени проценти, не подновят договорите за заем за следващия период и фирмата трябва да плати не само лихвата, но и сумата на главния дълг.

Тогава може да възникне ликвидна криза и фирмата да изпадне в състояние на "техническа несъстоятелност". Този етап на упадък може да се счита за фалит и това е причина да се обърнете към съда. Възможен е обаче по-дълбок спад.

Намаляването на рентабилността на фирмата означава намаляване на нейната цена. Стойността на една фирма е текущите парични потоци към кредиторите и акционерите ("цената на капитала" се използва като дисконтов фактор). Цената на фирмата може да падне под размера на задълженията към кредиторите. Това означава, че акционерният капитал изчезва. Това е пълен фалит, фалит на акционерите. Ако цената на една фирма падне под ликвидационната стойност на нейните активи, тогава последната се счита за цена на фирмата. Ликвидацията на фирмата става по-изгодна от нейната дейност и ако ликвидационната стойност на фирмата е по-ниска от цената на задълженията, тогава акционерите губят целия си капитал.

Следователно мерките за предотвратяване на фалита на организации, предвидени в Закона за несъстоятелността от 2002 г., включват следните точки:

1) ръководителят на длъжника е длъжен да изпрати на учредителите (участниците) на длъжника, т.е. информация за акционерите относно наличието на признаци на несъстоятелност;

2) учредителите (участниците), органите на различни нива са длъжни да предприемат своевременни мерки за предотвратяване на фалит на предприятията;

3) за предотвратяване на фалита на организации, учредителите (участниците) на длъжника, кредиторите и други лица, въз основа на споразумение с длъжника, предприемат мерки, насочени към възстановяване на платежоспособността на длъжника. Като част от мерките за предотвратяване на фалит на длъжника може да бъде предоставена финансова помощ в размер, достатъчен за изплащане на парични задължения и задължителни плащания и възстановяване на платежоспособността на длъжника (досъдебно разрешаване);

4) предоставянето на финансова помощ може да бъде придружено от поемане на задължения от длъжника или други лица в полза на лицата, предоставили финансова помощ.

Разбира се, фалитът трябва да се избягва, но ако е неизбежен, тогава може да се разглежда като вид процедура за подобряване на здравето, като понякога единственият начин да се спаси предприятието от окончателния упадък, да се промени старият ред. Фалитът действа като последен шанс за кредиторите и акционерите да отстранят некомпетентното и корумпирано ръководство, преди то напълно да унищожи и ограби цялото предприятие. В този смисъл фалитът в една или друга степен е част от вътрешния механизъм на корпоративното управление.Въпреки че представителите на Фондация „Център за развитие на фондовия пазар” Т. Медведева и А. Тимофеев смятат, че „Институцията несъстоятелността не може да се класифицира като правен институт на корпоративното управление и се свързва с него само с това, че в резултат на несъстоятелността субектният състав на акционерното дружество или съотношението на степента на влияние на различни субекти в него може да се промени .

Всъщност руските законодателни актове за несъстоятелността (1992, 1998, 2002) не разделят процедурите за несъстоятелност на акционерно дружество. Федералният закон за несъстоятелността (фалит) от 2002 г. се прилага за всички юридически лица, с изключение на държавни предприятия, институции, политически партии и религиозни организации. Отношенията, свързани с несъстоятелността (фалит) на граждани, включително индивидуални предприемачи, също се регулират от този федерален закон.

Но самото определение на процедурите по несъстоятелност, дадено в закона, показва, че само една от тях (производството по несъстоятелност) директно обявява длъжника в несъстоятелност, останалите имат за цел запазване и подобряване на предприятието и само ако тази цел не бъде постигната, има е преминаване към производство по несъстоятелност. При разглеждане на дело за несъстоятелност на длъжник - юридическо лице се прилагат следните процедури за несъстоятелност:

наблюдение;

Финансово възстановяване;

Външно управление;

конкурентноспособно производство;

световно споразумение.

Надзор - процедура по несъстоятелност, прилагана към длъжник, за да се гарантира безопасността на имуществото на длъжника, да се анализира финансовото състояние на длъжника, да се състави регистър на вземанията на кредиторите и да се проведе първото събрание на кредиторите.

Финансово възстановяване - процедура по несъстоятелност, прилагана към длъжник с цел възстановяване на неговата платежоспособност и изплащане на дълга в съответствие с графика за погасяване на дълга.

Външното управление е процедура по несъстоятелност, прилагана спрямо длъжник с цел възстановяване на неговата платежоспособност.

Производството по несъстоятелност е процедура по несъстоятелност, която се прилага спрямо длъжник, обявен в несъстоятелност, с цел адекватно удовлетворяване на вземанията на кредиторите.

Споразумение - процедура по несъстоятелност, прилагана на всеки етап от производството по несъстоятелност с цел прекратяване на производството по несъстоятелност чрез постигане на споразумение между длъжника и кредиторите.

Както юридически, така и фактически процедурите по несъстоятелност ще отнеме няколко години. Ако се съгласим с мнението на горните учени, ще трябва да признаем, че през този период не се осъществява корпоративно управление в акционерните дружества. Позицията на Върховния арбитражен съд на Руската федерация, когато през 2000 г. решава законосъобразността на изплащането на дълговете на предприятие с неговите акции, се основава именно на факта, че по време на процедурата по несъстоятелност обичайните управителни органи на съвместно -акционерно дружество не извършва дейност. Въпреки това, например, събранието на кредиторите по време на изпълнение на процедурата по несъстоятелност може да се разглежда като приемник на функциите на традиционните управителни органи. Усъвършенстването на закона за несъстоятелността няма да даде правилния резултат, ако не функционират цивилизовани външни и вътрешни механизми за корпоративно управление и контрол.

Акционерно дело: Учебник / Ред. В.А. Галанова. М .: Финанси и статистика, 2003. - С. 149.